保险资金运用在压力中寻求突破

    　　　　最近，保监会披露了去年保险资金运用的基本情况，这不仅在保险业内引起高度重视，而且在资本市场乃至全社会也受到强烈关注。当前，保险资金运用压力持续增大，潜在风险不断累积，尽快推出缓解资金运用压力和风险的新举措已迫在眉睫。
　　保险资金运用的现实压力持续增大
　　资金运用规模迅速扩大，资金运用压力明显增大。2002年，保险业实现保费收入3053.1亿元，总资产达6494亿元，保险资金运用余额达5799亿元，同比分别增长44.7％、41.4％和56.6％。在资金运用规模不断扩大的同时，资金运用的集中度也不断提高。例如，中国人寿的资金集中度从2001年的77％提高到了2002年的88％。保费的快速增长以及资金集中度的提高，导致资金运用的压力增大，巨额资金需要寻求出路。数据表明，目前除了协议存款、债券、基金等投资品种之外，保险业未得到有效利用的资金高达1641亿元，占可运用资金余额的28.3％。
　　市场压力不断升温。2002年，央行降息后，大额协议存款需求大幅萎缩，由买方市场转变为卖方市场，利率深幅下挫，从年初的5％降至年底的3.4％；债券市场走出了牛熊分明的阶段性行情，市场风险凸现。以7年期债券为例，上半年最低中标利率为2％，下半年最高中标利率为2.93％，交易所二级市场价格波动幅度接近20％；基金市场受股市低迷的影响，投资者出现了前所未有的亏损，保险公司在封闭式基金市场的综合收益率也由2001年的20％跌落至2002年的－21.3％，超过沪深股市的跌幅；回购市场受央行降息和新股发行政策变化的影响，资金供给充裕，成交利率不断下滑。市场波动加剧，直接影响了保险资金的投资回报率。
　　基础管理的压力开始显现。在资金压力不断增大、市场风险不断涌现的情况下，保险公司在资金运用中的投资决策、风险控制、人才队伍以及信息技术系统等方面都经受了检验，保险公司现有的资金运作体系在市场反应能力、风险控制、管理效率等方面也受到了严峻考验。
　　投资回报的压力不断加大。2002年，分红险等投资型险种保费增长迅猛，投资型寿险产品已成为保险市场最快的增长点，投资型寿险产品保费收入占当年人身保险总保费收入的54％。激烈的市场竞争导致保险公司的承保利润空间进一步缩减，迫切需要通过投资收益进行弥补，同时这类产品的增长本身也要求较理想的投资收益率进行支撑。但保险资金运用收益率明显下降，从2001年度的4.3％降到2002年度的3.14％，下降了1.26个百分点，可能对保险产品特别是投资型产品的发展势头产生负面影响。
　　保险资金运用的潜在风险不断积累
　　现有资产组合的利率风险较高。从目前保险公司投资的资产结构看，银行存款、债券加上回购在总资产中的占比高达91.52％，这些固定利率产品利率敏感度很高，受货币政策和利率走势的影响十分明显。随着积极财政政策的逐步淡出，货币政策将发挥积极作用，在通货膨胀等因素的影响下，利率存在上升预期，对保险业现有固定利率投资品种的价格、价值都会带来很大冲击。
　　资产负债失配现象严重，存在着较大的再投资风险。保险资金中80％以上为寿险资金，寿险资金中约70％以上是10年以上的中长期资金。保险负债的特性要求资金运用在期限、成本、规模上与其较好地匹配，以满足偿付要求。但由于现有投资工具缺乏、投资品种单一、投资期限较短，资产与负债失配现象十分严重，姑且不考虑收益率失配的因素，期限失配的状况粗略估计也在50％以上。各家保险公司目前办理的协议存款大部分是5年期，到期日集中度过高，存在再投资风险。
　　系统性风险正在集中放大。由于投资渠道受限，保险资金运用集中在几个有限的品种上。协议存款占全部可运用资金的比例超过50％，占了商业银行中长期资金来源的绝大部分；保险业在基金市场的投资达300多亿元，约占基金市场现有规模的1/3；债券的中长期品种大部分为保险资金持有。由此可见，单一品种在保险资金组合中的占比过高或占市场规模比例过大，系统性风险呈上升趋势，一旦发生市场波动，保险投资的安全和收益将受到严重影响。近两年保险公司在基金市场的投资就是一个很好的佐证，尽管基金投资占各家公司可运用资金的比例都不高，但这部分基金投资产生的亏损是去年保险业投资收益率大幅下降的主要原因。
　　保险产品存在定价风险。按政策规定，99版以后保单的预定利率基本为2.5％，有的分红型险种的保单预定利率为2％，考虑费用提取、资金上划、复利等因素，要满足分红险种保底的要求，投资收益率至少应高过预定利率1个百分点以上，保险公司才能保持微利经营。而目前的投资收益率已经降至3.14％，寿险产品的经营效益出现递减趋势，如不能及时扭转，则存在一定程度的定价风险。
　　化解资金运用压力和潜在风险的出路必须依靠创新
　　在今年初的全国保险工作会议上，保险监管部门已明确提出，今年要加大资金运用管理体制改革和拓宽资金运用渠道的力度。这不仅是化解压力和防范风险的必然要求，也是保险业保持健康、良性发展的必然要求。
　　客观地看，保险业加快体制创新和拓宽运用渠道已经具备相当充分的条件。首先，保险资金实力进一步壮大。与宏观经济高速发展相呼应，保险业今后十年仍将保持高速增长的态势，预计到明年保险业的总资产将突破10000亿，到2005年保险公司可运用资产规模也将超过10000亿。这是体制创新和渠道创新的坚实基础。其次，新《保险法》的实施为创新留下了较大的法律空间。新《保险法》将“保险公司的资金不得向企业投资”修改为“不得用于设立保险业以外的企业”。保险公司发起设立的、管理保险资金的资产管理公司，可以界定为保险业以内的企业，保险资金运用在保险业内部的交叉竞争和融合发展有了法律基础。资本市场上的金融产品和其他非金融产品只要符合上述法律要求，也都具备拓宽的基础。再次，保险投资证券化趋势进一步加强。保险资金运用的发展方向是与资本市场进一步对接，提高证券化资产的比例，增强保险资金的收益性和流动性。随着保险资金证券化趋势的加强，保险资金作为机构投资者的作用日益明显。最后，保险公司资金运用管理能力逐步增强，为进一步创新打下了扎实基础。
　　创新的第一个重点是改革保险资金运用管理体制。保险业务与资金运用业务分离是进一步深化保险公司经营管理的必然要求。保险公司的特点是一方面通过销售保单，形成负债，获取资金来源；另一方面通过资金运用，进行资产管理，取得投资收益。而承保业务和资金运用业务在管理体制、风险控制、会计核算、技术系统、人才队伍等方面都有不同要求。实行专业化管理、建立资产管理公司模式应是保险资金运用体制改革的基本模式和方向，这也是符合国际上保险公司通行的做法，有利于建立全新的资金运用决策体系和运行机制。当然，设立资产管理公司应当具备一定的条件，包括申请主体、资本金、治理结构、制度体系、风险控制、系统建设以及从业人员资格等方面都应有一定的要求。在业务方面，应当通过资产委托协议来规范保险公司和资产管理公司的权利、义务。在运作体系上，保险公司要成立资产负债和风险管理委员会，做好资产的战略性管理，保险资产管理公司应当设立投资决策委员会和风险控制委员会，建立严密的风险控制体系，在投资运作中进行独立决策，对投资运作的风险进行动态监控，并按照国际惯例建立符合市场化要求的激励机制和薪酬体系。
　　创新的第二个重点是加快拓宽资金运用渠道。一是要对现有资金运用政策进行必要的调整，二是要积极拓宽新的资金运用渠道。总的方向是提高保险资金组合中证券化资产的比例，扩大投资范围和区域，分散系统性风险，强化资产负债匹配管理。研究表明，允许保险资金直接入市、适当放开境外投资、以委托方式进入住房按揭贷款市场、以基金、信托和债券化方式参与基础设施项目投资等渠道，当前都有了较好的市场条件和法律基础。
　　诚然，无论进行体制创新还是拓宽资金运用渠道，都应把握风险可控的原则。保险公司首先要炼好内功，符合创新的要求。在政策设计上，应当把握好渠道放开的尺度和节奏，建立严格的资格审查和市场准入制度，进行风险控制能力和相关条件的评估、验收，有步骤、分对象逐步放开。