美国经济放缓亚洲难免遭殃

　　当然，现在还不到敲响警钟的时候。专家认为，上季度美国GDP增长放缓的主要原因在于国防开支和汽车销售的波动，而房市走缓虽已成广泛预期，但大多数经济学家仍然认为房市最多是走势趋平，价格也不会有太大滑落。至于长短期利率倒挂，市场上更是存在着各种各样的声音来说明此次情形与以往的不同。其中有效的通胀管理、处于历史高点的全球流动性以及亚洲的高储蓄率被公认为是造成此次美国出现长短期利率倒挂的主要因素。对此，瑞银美国经济研究中心也预测美国经济将经历软着陆，即未来两年内经济增长可能会温和放缓，但不会出现严重衰退。那么在美国经济可能放缓、美国消费者有可能削减开支的情况下亚洲会受到怎样的影响？而如果美国经济放缓的速度和程度超出预期，亚洲又会承受怎样的损失呢？作为亚洲的重要一员，在这个问题上未雨绸缪大有必要。

　　瑞银亚洲研究中心的经济学家认为，如果美国经济走缓的预期成为现实，则亚洲经济也有可能会走出较为明显的下降曲线，特别是对于那些以出口导向为主的小经济体可能受影响更为严重。相比之下，日本、中国、印度等大国可能所受影响较轻，但这种较轻的影响也是相对而言的。虽然这些国家的国内需求相对旺盛，出口减少的创伤不会十分明显，但与国际接轨的金融市场会给这些国家带来不可忽视的冲击。事实上，2001年亚洲各经济体就曾经历过美国经济走低给它们带来的创伤，而未来两年如果美国经济再度走缓，2001年的历史完全有可能在亚洲再度上演。

　　乍一看这个观点颇有些让人费解。毕竟，2001年美国经济的衰退是由于IT产品需求和企业投资削减造成的，当时美国的消费者支出状况相对良好。而本次美国经济衰退可能面临的主要风险则是家庭支出的减少。从理论上讲，需求受影响的商品类型不同，遭受创伤的国家也应该有所不同。然而从具体事实来看，2001年的经济衰退远不止是IT产品需求的下降。当时，亚洲电子产品出口的下降明显快于其他出口类别，但是非电子类别的投资和消费品需求绝对值也下降10%。现实告诉人们，美国经济的走弱对亚洲会造成全方位的影响。

　　当然，不同国家因为轻型消费品出口减少所承担的损失肯定是有所不同的，但这种不同可能并不像人们预期的那么大。从亚洲电子产品与轻型非电子消费品预期的比例来看，日本、韩国、新加坡、台湾等高收入经济体的轻型消费品份额要低于中国和马来西亚，但与印度、印尼、菲律宾和泰国等其他低收入国家的水平又持平。事实上，2001年美国经济放缓对亚洲GDP增长影响的最好预测性指标并不是电子产品占整个出口的比例，而是出口占整体GDP的比率。比如出口占比较高的新加坡、香港和马来西亚等小型经济体损失最为惨重，而中国、印度、印尼和日本等大国则相对损失较小。因此，如果美国消费者支出出现动摇，这种情况还会再度发生。

　　有了上一次的教训，这一次亚洲从防御准备上可能要好过2001年。在1999年至2000年间，亚洲的消费者和公司正在从金融风暴的创伤中逐渐恢复，国内普遍存在泡沫后的通胀紧缩。而在过去几年中，几乎所有亚洲国家都投入到新一轮大建设中，建房开厂不胜红火，内需复苏极为强劲。这样一种态势是不是能够帮助亚洲绕过美国经济衰退的阴影独领风骚呢？免疫力有所增强，这一点是肯定的。但在过于乐观之前，还有必要考查一下亚洲内需增长的不平衡。虽然从总体数据来看，亚洲各国的国内建筑增长可能会重回正值，但要想达到危机前的水平仍需时日。从整个地区来看，整体投资和消费增长似乎已经恢复到1994年到1996年和1999年到2000年时的健康步伐，但这一数据的主要贡献者仍然是大经济体，即中国、日本和印度。

　　另外，日本的复苏远未完成。特别是大部分公司收益和固定资产投资的上扬仍然集中在出口导向型的制造业行业，国内房地产市场的完全复苏尚未到来。而且，日本不容乐观的人口统计学数字也表明，日本未来中期的实际经济增长率基本将保持在2%到2.5%区间。因此，尽管过去两年来日本经济相对表现较好，但要日本成为能与美国相抗衡的亚洲支点还十分牵强。

　　还有一点就是欧洲的需求。近年来亚洲在开拓欧洲市场的征途中已经取得很大进展，这是否会帮助这一地区减小对美国经济的依赖呢？同样，瑞银经济学家认为，从理论上讲答案是肯定的，但在现实中又不尽然。的确，近几年来欧洲从亚洲进口的增速已经超过美国，但二者从亚洲进口的增势曲线仍十分相像。特别是在2001年IT设备需求的下降导致亚洲此类产品运向所有目的国家和经济体的数量均大幅下降。而自2004年中期以来，美、欧、日出现高度相关的经济走缓，因此依靠独立的欧洲需求支撑亚洲出口市场显然力道还差得很远。

　　因此，虽然美国经济出现严重衰退的可能性不大，但即使是单纯的经济放缓对亚洲经济也会构成较大影响。扩大内需，减少对出口依赖，这应该也必须成为亚洲各国未来努力的目标。