［铜市周评］高位震荡

　　伦敦铜在3200美圆还是显示出较强的支撑。上周伊始，铜价继续逞强，周一盘整于3250一线；周二上冲创出新高3298美圆，但遭遇较强抛压，收盘回落到3270美圆，当天成交达到109311手；周三继续维持在3270附近，收盘报3275美圆；周四开始走弱，下滑到3250美圆收盘，周五更是出现较大下跌，下午5点左右一度下探到3180美圆，但随后回升，最高达到3256美圆，之后又有一波下探到3210美圆附近，场内收盘为3242美圆，电子盘收于3225美圆，全周的交易量达到36.2万手，持仓同比增加了10251手。上海盘在这周没有什么抢眼的表现，基本跟随伦敦，有的时候甚至要表现得更弱，但主力合约0505也刷新了历史的最高的纪录，达到31360元，和伦敦的交易活跃情况相反，上海盘的成交出现萎缩，周成交量仅52万多手，比上周减少了两成，持仓虽增加了9千多手，但从公布的持仓情况看，其中多数为主力对锁仓。
　　这周的基本面仍无太大变化，LME的库存徘徊于5.05万吨上下，现货升水也保持在120美圆；上海的库存则小幅减少了864吨，当月对第二月的升水缩小到390元，对其他月的升水也同步缩小。比较疯狂的还是美圆，欧元兑美圆汇率在此周又上扬了200多个基点，达到了1.3465，铜价在周二晚上的大涨也很有可能是受到了此方面的影响。积弱的美圆始终难以振作，虽然近期美国公布的就业数据不错，但贸易逆差的扩大加深了人们对于美圆的担忧，而原油价格的再次高启则是促成美圆此次大跌最直接原因，从2月8日开始，纽约原油价格已经连续5周稳步上扬，去年10月创下的历史新高已经被突破。基金的净多持仓始终在增加，在前周达到3.3万手之后，上周继续增加到3万6千手。
　　从以上种种迹象看来，似乎仍对多头十分有利，但作为一般投资者是否还有足够的理由持多呢？笔者认为不然，首先虽然基本面对于整个多头阵营来说仍相当有利，但在基本面已经差不多好得不能再好的情况下，后市还能对铜价提供多少支撑将是一个疑问；其次作为造多者，基金头寸的不断增加也显示了其力量的消耗，从CFTC公布的COMEX市场持仓看，基金和主要对手商业盘的反向增仓比例相当，可见随着价格的高启，保值盘的压力也是实实在在的存在的，两地现货升水的缩小也是一个明证；更为关键的是，做多主力已经把价格推高了超过3000美圆之后，兑现的欲望其实已经十分强烈，这从国内持仓变化的细节中已经表现得十分明确，除了一些传统的套利席位以外，其他几个在前期获利甚丰的多头席位一直在逐渐减仓，笔者认为正是因为做多的响应者不多，他们才会一当前这种比较温和的方式逐步减持，当然如果出现过多的投机抛盘使他们难以在比较高的价位平仓的话，他们也仍有实力利用各方面的优势，再次上演挤仓。
　　所以，笔者认为在当前继续做多的话，虽然可能仍较易获得利润，但也很有可能成为博傻行情的最后接棒者；而做空的风险也仍然存在，比较好的策略仍是观望，并可逢高点尝试性的抛空，但一定要坚持谨慎的原则，除非盘面表现出较明显的变盘迹象。

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