2005年国内外铜市场回顾及2006年展望

　　1、国际铜市回顾

　　2005年在国际经济快速增长、显性库存达到31年新低、产能和产量大幅增加以及罢工事件不断等背景下，国际铜价大幅飚升，数十次刷新历史高点，超越了大多数投资者的想象，12根月K线中有9根是阳线。全球精铜供应面却维持着略微宽松的局面， CRU发布全球精炼铜产量和消费量统计及预测报告显示：今年全球精铜供应量预计为1714万吨，消费量为1693万吨，大约出现21万吨的剩余，而2003年全球精铜供应缺口为36.7万吨， 2004年全球精铜供应缺口为52.2万吨。虽然精铜产供应量小于需求量的情况在2005年得到了改善，但是国际铜价不降反升，而且涨势更强，年涨幅大约在50％。

　　1月4日铜价大幅收低250点，基金获利回吐盘加上美元对其他主要货币走高对市场构成压力，同时这一走势也是对前期超买的技术性调整。

　　1月31日至2月4日，因美元走坚引发市场获利抛压,出现5连阴。

　　2月17日，在基金买盘和美元走疲推动下，期锌升至七年三个月高位，期铝亦触及六周高点，进而带动期铜接近去年10月创下的近16年高点。

　　4月12日至4月14日，投资基金抛压引发大量获利单涌出，铜价重挫5％。

　　4月21日，在中国昨日公布了强劲的经济成长数据之後,市场传言中国可能重估人民币汇率,在亚洲市场打击期铜走势，期铜价格周四下跌近2%。

　　5月11日至5月17日，在美国公布贸易逆差意外缩窄之後,美元走强,期铜因而承压，累计下跌6.8%,第二次出现5连阴。

　　5月31日至6月2日，受库存下降和基金买盘推动,期铜大涨超过7％，出现5连阳，现货/三个月逆价差扩大至200/210美元。

　　6月初至7月20日，期铜大涨接近9％。矿产巨擘必和必拓(BHP Billiton)因发生伤亡事故,暂停Olympic Dam铜矿和铀矿的开采。赞比亚Nchanga铜矿工人因薪资问题举行罢工,演变为暴力事件。
美国Asarco铜矿因罢工事件而削减产量。在利多消息的刺激下期铜价格升逾每吨3,400美元。

　　7月21日，因市场认为人民币升值会令中国进口的商品变得更便宜,因此会刺激中国进口需求，受此影响,期价曾触及纪录高点，但伦敦公交系统遭爆炸袭击消息令市场交投放慢,且一些多头的买兴消退,让位于获利卖压和生产商卖盘。

　　7月22日，LME铜库存持续减少，达到31年低点25525吨。

　　9月19日，受美国Asarco铜矿罢工可能延期消息影响，加上基金返场购买石油、贵金属和基本金属，伦敦期铜收涨3.2%。

　　9月22日,空头回补和基金在飓风丽塔引发的通膨忧虑间买入金属,盘中再次刷新以往创下的纪录高位。

　　10月20日，受基金买盘提振，伦敦期铜触及每吨4,000美元上方的纪录高位。

　　11月11日，受基金买盘的强劲推动，投资人不重视中国售铜消息而聚焦于供应面紧张状况，伦敦期铜以每吨4,105美元的纪录新高报收。

　　11月17日，中国可能持有的大型空头部位构成不确定性，伦敦期铜突破4200美元。

　　12月1日，伦敦期铜大涨150美元，收盘在4405美元。

　　12月28日，伦敦期铜突破4500美元高点。

　　2、国内铜市回顾

　　据统计数据，建筑业目前是国际铜需求的首位，而电力、电子行业的电线电缆需求等占据中国铜需求首位，比例高达69％。另外，工业机械设备、汽车、家电等行业也是铜需求的大户。电力行业是基础产业，中国目前正处于重工业化阶段，制造业还将有很大的发展空间，将直接推动电力行业的发展。另外，中国城市正进入第二次以汽车、房产等为主的第三次消费结构升级，农村也将进入以家电等为主的第二次消费结构升级。据测算，每增加10000KW 装机容量大约需要铜材480 吨，每辆汽车平均耗铜量在15~22Kg。中国铜市场的发展速度快于GDP的增长速度。近年来，无论国际金属市场的冷热，中国铜市场的发展速度一直保持着快于GDP的增长速度，这是政府实施基础设施建设和鼓励个人消费拉动经济发展的必然结果，且这一特征还有望在未来的20年时间里继续下去。自2000年以后，国内铜消费一直保持15％左右的增长。2002年消费量达到256万吨，并第一次超过美国，成为铜第一大消费国，在2005年，中国铜消费量预计达到382万吨，2004年，中国铜消费量达到347万吨。在2005年，中国铜产量预计达到245万吨，2004年，中国铜产量达到207万吨。国内铜供应短缺也促使铜进口仍是国内铜供应的主要渠道之一。

　　据中国海关总署统计数据，2005年1-11月全国铜（包括阳极铜，精炼铜和铜合金）进口总量为133万吨，同比增长6.5%，1-11月铜矿进口总量为368万吨，同比增长40%。在2004年全国铜（包括阳极铜，精炼铜和铜合金）进口总量为138万吨，而铜矿进口总量为288万吨。
　　
　　目前全国在建、拟建铜冶炼项目18项，建设总能力为205万吨，是2004年底的1.3倍。按目前发展态势，2007年铜供应将可能出现过剩的可能。

　　3、2005年铜市暴涨的原因分析：

　　首先、国外基金（CTA）疯狂推高铜价，连续刷新历史高点。

　　今年，国外基金大举进入无疑是铜市场的热点，基金的持续买入行为成了铜价持续飚升最主要的动力。支撑其推高铜价格的理由就是中国和印度等国经济的高增长，使得铜、原油和煤的消费持续增长，加上铜矿罢工事件和自然灾害的影响不断威胁到全球铜供应的连续性，铜库存在持续下跌的过程中也给予商品基金推高铜价提供了借口，以及指数基金为了规避通货膨胀的风险大肆购买商品的行为激励着商品基金的作多热情。并且基金投资规模的增长势头还没有结束的倾向，根据英商巴克莱银行的报告显示，投资于商品上的投资者自1999年开始增加，至2005时达到了500 亿美元的规模。并且预计将会在未来3年内继续增加500亿美元。

　　第二、罢工、自然灾害等事故不断。

　　Mopani铜公司是赞比亚第二大铜生产商。所属的Nkana铜矿今年发生发生超过4起事故，其中一次一岩石滚落造成一名矿工遇难。5月的一次地下矿业事故造成6名矿工遇难。大部分事故都是因为疏忽造成的，因为公司地下作业没有安全保障。因一系列的安全事故，2005年Nkala和Mufulira两铜矿终极铜产量将会从计划的19万吨降至18.5万吨。赞比亚矿业部长Kaunda Lembalemba表示，赞比亚将会关闭Mopani铜公司，除非该公司立即措施加强安全设施建设。

　　7月4日墨西哥集团下属美国铜矿公司Asarco公司大约1,500名工人进行了罢工，此后公司宣布进行破产保护，11月这1,500左右的罢工工人通过表决同意结束为期4个月的罢工，表示将会在30天内复工。 2003年Ray铜矿生产了155,172吨铜，Mission矿和Silver Bell矿产量均为2.2万吨。在罢工开始前，该公司希望2005年铜产量能达到18.8万吨，但是罢工进行的时候，公司已经产量预期下调至15万吨。

　　这些事件不仅影响到国际铜供应的稳定性，更重要的是给了国际炒家推高铜价提供了借口，有专业人士分析：投机力量推升铜价在2005年涨逾四成。

　　第三、"中国因素"被市场过渡炒作。

　　目前中国占世界总需求量的比例已经达到20%以上，到2010年可能会达到33%，2014年可能达50%。尽管市场对未来铜价能够涨至多高水平看法不一，但绝大部分市场人士都同意，未来中国铜需求将成为决定铜价走势的关键。但是随着最近新矿的发展以及其它矿业的扩大，铜供应紧缺的一面将会缓解，而美国，中国和日本的铜需求增长也开始减缓，研究铜市的权威机构预计2006年到2009年全球铜市会出现大量过剩，据说累积起来将会达260万吨，这就意味着期铜价格正在逐渐失去此轮牛市初期的上涨动力---供求紧张。

　　第四、"国储事件"引发挤空危机。

　　2005年年底，国际铜市的关注焦点集中在中国国家储备局同国际基金的对决。在这场对决中，国际基金不断以推高铜价的方式逼空国储，而国储局连续竞拍储备铜，给出的理由为"为缓解当前国内铜供应紧张状况，满足国内消费需求"。对有超过百年的国际商品市场而言，中国资金确实还是个新手。中国的经济规模和发展潜力已经使"中国因素"在国际商品市场上有了巨大的影响力，但目前我们还不擅长恰当地运用它。这场战斗所引发的直接结果是伦敦金属交易所铜期货价格接连创出历史新高。中国银监会主席刘明康指出，由于缺乏对市场风险的有效控制，"国储铜"事件代价惨重。

　　二、2006年铜市展望

　　从技术分析的角度来看，目前的LME铜价依然没显示出疲态，上涨的趋势仍然没发生改变，这也正是以技术分析为主的投机势力不敢轻易翻空的主要原因。但是目前技术面和基本面已经开始背离，供给的增加虽然受到某些国家出现的罢工等突发事件的影响，而没达到年初预测的水平，但是需求的增幅已经大大小于去年，而且也远小于产量的增幅，目前LME库存虽然还处于历史的低位，但是从库存结构上我们可以看出一些问题，在需求不旺的欧洲，库存应该出现增加，但却在不断地减少，而在需求相对强劲的亚洲地区，库存却一增再增，虽然LME铜库存可能被基金操控的传言没得到证实，但是，如此巨大的反差还是令市场的参与者对于目前的强势心存疑虑，随着中国国储在LME被套事件逐步的解决，那么，失去强大空头的LME市场对于多头的吸引力将大大降低。

　　我们认为，国际铜市场的供求关系在2006年将进一步宽松，高位的铜价将遇到越来越大的保值压力，但是国际铜价在受到供求基本面影响的同时，还会受到其他一些重要因素的影响（2005年的行情就说明了这一问题），下面我们列举一些在2006年将对铜价产生重要影响的因素，以期对投资者进行行情研判有所帮助。

　　第一、罢工或自然灾害仍将困扰国际铜市供应安全，爆发的频率和规模将直接影响到对铜价的支撑力度。年初全球最大铜生产商---智利国有铜公司Codelco的合同工人提出抗议，要求公司在全球铜价高涨之际，向每人支付50万比索的奖金(合972美元)。工人们指出，如果公司不同意该要求，他们将计划在1月4日发动全国性的大罢工。如果自然灾害或人为事故等事件还像去年一样频繁发生，那么，国际投机势力仍然可能继续利用这些情况再次兴风作浪。

　　第二、美元走势牵动铜价涨跌。美联储在经过了13次连续加息后，已经将联邦利率从1％提升至中等水平，到4.25%。美国联邦储备委员会(FED)的会议纪要中称美联储继续升息的"空间可能有限"，这暗示着持续了一年半的升息周期可能接近尾声。如果美元加息周期真的结束，那么美元短期的强势可能也将结束，其贬值目标可能再次指向2005年9月份创造的86点，这将对于商品市场起到强劲支撑作用。

　　第三、库存问题依然是多空炒作的主线。目前LME全球铜库存里，亚洲地区库存8万2千多吨，这一方面说明由于中国国内的铜价大大低于国际铜价，导致部分贸易商将所进口的铜转口销售，另一方面就证实了高企的铜价确实对亚洲地区曾经一度旺盛的铜需求产生了抑制作用。
　　
　　第四、国家宏观调控力度。2005年12月9日，发展改革委工业司对2006年铜铝工业提出政策建议，指出铜工业的工作重点应围绕控制总量、加快产业结构调整、加强进出口管理和发展循环经济展开。近日，国家发改委、商务部等七部委联合发文，从2006年1月1日起，停止部分产品的加工贸易，其中，将进口废铜或铜精矿，出口未锻轧铜列入加工贸易禁止类目录，不再审批新的加工贸易合同。预计该政策实施后，我国的未锻轧铜出口量将出现较大降幅，并对一些从事铜精矿进口加工贸易的冶炼企业造成一些影响。虽然，出口量占国内产量和消费量的比例都很小，但是这体现了一个信号：因为中国国储事件已经让政府感觉到了现在铜行业内存在供求的问题，相信在2006年，中国政府有关部门还将出台一些政策来对中国目前的有色金属及冶炼行业进行调控，这样一来，我国铜需求对国际的依赖程度必将降低，国内外铜价也将走向回归之途。

　　综上所述，我们认为国际铜价将在2006年达到这一轮超级牛市的顶点，之后维持振荡回落的走势，但是不太可能出现连续大幅的暴跌行情。国内现货价格波动范围将会维持在39000-49000元/吨，实际上，随着时间的推移，国内现有的在建和改建铜产能将会逐渐投入使用，在一定程度上满足了国内对于精铜的需求，进口精铜数量将继续保持目前的水平，不会出现前两年那样快速的增长速度，但是国内进口废铜和铜精矿的数量会继续增加，这可能带动国际废铜和铜精矿价格的上涨，形成这样一种现象，就是国际铜及铜产品的价格在高位徘徊的同时，铜冶炼费和精加工费却因为铜冶炼产能逐渐大于铜精矿供应量而出现走低。

　　由于我们的预测行为是根据目前能获得的一切信息所作出的，随着时间的迁移和空间的改变，我们必须密切关注现实与预测发生偏差的演变，及时跟踪基本面的演变和价格波动的节奏，这对于期货投资的成功具有不可或缺的作用。