《怎样做庄》之：“蛇”如何吞“象”

    　　我记得很久以前看过的一部国外的电影，片中的男主角是一位华尔街人士，他向女友这么介绍自己的职业：“我先将一些有困难的公司买下来，再将它们分着卖出去”。女友问：“你哪来的钱？”他回答：“也不全是我自己的钱。”女友又问：“你们总是这么做吗？”他想了想又说：“有时候我们也会把一些公司保留下来，再向里面追加一些投入，将来可以卖个更高的价钱。”
　　这个人无疑从事是一种风险职业，但是在影片中他很有钱，是好莱坞式的美国强人。有很多资产规模很大的企业，因为种种原因陷入困境，往往就会成为收购的目标，这些人本身不可能有同等的资产规模，但是他们却有别的手段，所以我们经常可以看见资本市场上蛇吞象的故事，这种故事在我们身边也时有发生。
　　ST东北电应该就是这样一家企业，它近期所遇到的困难首先从境外开始，香港高等法院于10月29日做出判决：批准以中芝兴业牵头的银团为原告方要求执行简易执行判决程序的申请，要求ST东北电归还借款本金4000万美元、利息300万美元，否则原告方将向香港高等法院提出对该公司实行清盘处理的申请。这就是闹的沸沸扬扬的银团诉讼案，在法律上引起不少争端。另外，由于该公司将连续三年亏损将在年报公布后暂停上市，退市风险日益临近。

　　就是这样一家企业，近期更换了第一大股东。沈阳沈港实业有限公司通过竞拍以每股0.13元购得公司国有法人股26652万股，成为该公司第一大股东。沈港实业为什么会在这种时候收购这么样一家上市公司，引起了很多人的猜测。我对ST东北电的命运并不关心，相反，对沈港实业入主该公司之后可能采取的种种动作却很感兴趣。

　　人们常常说一个有实力的大股东可以给上市公司更多的支持帮助他们走出困境，可是沈港实业与ST东北电完全是蛇与象的区别。沈港实业注册资本金6000万元人民币，实收资本恐怕也不会超出这个数字，而ST东北电目前帐面资产总值44.6亿元人民币，净资产值9.4亿元人民币，仅负债就30多个亿，而且绝对部分是流动负债，大股东有能力改变这个公司吗？不论大股东有没有能力改变这个公司，有一点前提条件却是肯定的，那就是沈港实业入主这个庞然大物所花的代价非常低，区区3000万元人民币，我们因此可以提出几种假设：

　　第一，人们往往认为蛇不能够吞象，其实蛇也可以吞象，只要蛇有人一样的智商。人如果想吞象的话可以切开了一点一点慢慢的吃。就算ST东北电40多个亿的资产大多都不良，但是其中肯定有优质的成份，而且绝对不仅仅就是3000万。成为第一大股东就意味着有了资产处置权，可以一点一点向外转移，转移的方式很简单，一可以通过资产置换，二可以通过向关联企业抵押贷款，三可以通过正常的商业交易往来，四可以通过对外投资。俗话说瘦死的骆驼比马大，那么瘦死的大象至少比骆驼更大，油水还是有的。

　　第二，只要通过种种努力和公关，该公司不至于被清盘导致破产，可以考虑一次性来个巨额亏损，比如说本来预计今年亏损一个亿，明年估计还得亏损一个亿，干脆今年一次性亏损三个亿或五个亿，这样明年扭亏为盈就方便多了。有一些老PT公司曾经一度每股亏损高达6、7元，后来成功的重组扭亏为盈，多少也有这种思路体现在其中，这既是套利第二法则（水至清则无鱼）的体现，也是第二种风险手段（业绩操纵）的运用。在这种情况下假如能够复牌上市甚至增发新股，不仅二级市场可以配合赚钱，一级市场也有收入，把债务问题也解决了，这是最佳的局面了。

　　第三，最坏的打算，该公司真的就不行了。那么在9个亿的净资产中，大股东还拥有26%的权益，从帐面上来看是远远超过了3000万了。此时最怕的是资产不实，执行到最后也得不到什么，所以目前应该抓紧时间入主董事会，将最可能变现的资产都抓到自己或关联方的手中，一旦公司破产可保证自己没有什么损失，这是最坏的打算。

　　蛇之所以会吞象，因为相对于大象来说蛇的成本是太低了，甚至连一根象牙也不值，所以没什么好怕的。当然了，上述的种种推断仅仅是我个人的臆想，千万不能太当真不能对号入座。我还注意到一个问题，沈港实业注册成立日期是2002年2月8日，刚刚注册成立就以法律规定的上限（净资产的50%）对外投资，似乎就是为ST东北电应运而生的一个壳