H股暴跌2000点并非不可能

    　　进入４月份以来，港股大幅上扬。恒生指数终于升穿16000关口，创５年来新高，国企指数则创出1997年以来新高。尤为令人关注的是，Ａ股、Ｈ股紧密联动关系再度凸现，不少H股价格已经高于A股。单边上涨的H股市场是什么因素推动？现在的H股有没有估值偏高的可能？存在泡沫吗？带着这些问题，网易证券“独家解读”栏目对两位市场人士作了专访。

　　专访嘉宾：

　　海通证券研究所市场分析师 张崎

　　平安证券研究所市场分析师 李先明

　　张崎：H股存在一些泡沫，如果连续大幅拉升会出现1、2千点的调整

　　H股市场从03年开始一路上涨，04年的5月经过宏观调控的波折，后来一直是单边向上的走势。推动的主要因素是各种资金进入：有看好人民币升值的，看好A、H股并轨的，还有的是因为上市公司的业绩增长。现在这些因素不是说没有，而是其中有些发生了变化，不过人民币升值的预期在未来几年内还能持续。从现在市场的估值来看，这几年涨了两倍多，在持续大幅上升以后，把可能应该在更长时间反映出来的上升趋势，在较短的时间内涨完，已经超额地反应了对于人民币升值的预期。

　　我觉得H股是存在一些泡沫的，从股价看出，国企股价格水平与恒生指数里的成本股比较，显得偏高一些。而且现在部分H股和A股的价格倒挂出反映出H股估值偏高，反过来也可能是A股价格还没有正确地估计。具体还要分析公司，很难准确判断哪个估值更合理，不能一概而论。

　　在短时间内H股市场出现连续大幅度的拉升，而且交易量很大的话，很有可能出现比较大幅度的调整。现在指数接近7000点，那么出现1、2千点的调整，完全有可能。04年的那波调整，从5000多点跌到3000多点也是2个月的事。

　　现在两地市场的关联度不断增加，H股如果出现比较大的振荡调整，势必会波及到A股，这也不是唯一的因素。A股对H股的影响相对来说间接一些，也要看具体市场的形势。现在市场较热，交易活跃，在市场向好的同时，保持谨慎的心态。

　　李先明：不排除有些H股会存在泡沫，从整体来看相对合理

　　H股这两年一直上涨，主要是人民币升值因素的带动，中国外汇市场是受到一定管制，“赌人民币升值”这个概念很大程度从香港市场体现出来。还有H股大多都是国企，业绩相对都比较好，分红和利润都比国内高，同样带动H股的吸引力。人民币升值目前还达不到大家预期，在一定时期内还将保持升值的趋势，所以H股市场对游资的吸引还是存在。但是现在已经涨了那么多，可能后面会有调整。

　　现在部分股票出现H股价格高于A股，这是因为两个市场关注的焦点不一样，有些个股的上涨是资金推动型的，也有可能A股是被低估，未来价格会有向上的回归。不排除有些H股会存在泡沫，但是从整体来看，我觉得H股的估值还是相对合理，它是以全流通的估值标准，跟国际接轨。两个市场的估值和资金成本都不一样，并不是简单地对比哪个合理。现在A股市场的估值也逐渐合理，两者会逐步趋同，并不一定要两者相等。

　　从个体公司看，H股有估值偏高的可能性，从整体来看，涨到一定程度有获利筹码回吐的压力，但我认为H股是成长性的品种，以后还会继续增长。