博汇纸业：中长线强烈建议介入

　　博汇纸业（600966）就是造纸业中新的一员，2004年6月上市的一只小盘次新绩优造纸股。初看博汇纸业的经营状况,投资者可能会相当失望------2004年前三季度净利润5099万元,仅同比增长9%,每股收益仅0.28元。但是博汇纸业还有产能扩大值得期待:一是2004年第三季度,博汇纸业的年产2.5万吨高强瓦楞纸项目投产,当季销售收入劲增67%,净利润同比增长28%,有加速增长之势。其二是博汇纸业今年IPO的主要项目------年产20万吨高档包装纸板生产线,已于10月份正式投产,由于该项目的盈利能力大大高于公司的传统产品,因此即使明年人民币不升值,博汇纸业的业绩也可能有相当程度的增长。

　　据了解，公司文化纸项目2004年的产量达到20万吨，2005年的产量达到22-23万吨，公司牛皮箱板纸的产量在2005年达到15万吨左右。同时产品销路畅通，产销两旺。新投产的白卡纸项目使05年产能同比增加70%：公司计划2004年生产3万吨白卡纸，由于处于试生产的阶段，销售1.5万吨白卡纸；2005年计划生产25—26万吨白卡纸。据我们估计，2005年国内仅烟用白卡纸的市场在95—100万吨，市场空间较大。但是国内厂商的投产会使市场竞争加剧。20万吨在建化机浆项目降低成本，提高产品利润：博汇纸业白卡纸每吨所消耗的化机浆大概在0.55吨左右，公司30万吨白卡纸消耗的化机浆总共为16.5万吨，20万吨化机浆项目配套项目的建设成功将会降低公司原材料成本，提升公司产品竞争力。

　　投资建议：博汇纸业05年每股收益达到1.00元，06年每股收益达到1.43元，目前股价仅有9.70元，05年和06年的动态市盈率仅有11.4、7.97倍，建议买入，目标价位15元。

　　风险分析：博汇纸业的主要风险集中在白卡纸的销售方面，由于未来投产项目过多，如果白卡纸市场竞争过度激烈，那么产品毛利率不可避免的出现下降，降低企业业绩。另一个风险存在于技术方面，由于白卡纸的生产要求比较高，在生产过程中，如果出现白卡纸的抄纸过程不稳定，会造成公司产量的减少。