六国化工：增量资金最建增仓品种

　　六国化工地处古铜都——铜陵，当地硫铁矿制酸及冶炼烟气制酸业发达，硫酸供应充沛，在国际硫磺价格不断上涨、运输相对紧张的情况下，六国化工可以方便、快捷地从当地以低廉价格采购到足够的硫酸，另外，公司背靠黄金水道——长江，湖北宜昌的磷矿石可以顺江而下水运至铜陵，我们认为，六国化工在地理位置上兼顾了“酸肥结合”和“硫磷结合”的特点。从产品销售来看，磷酸二铵的主要消费市场在东北，华北、西北和华东地区，铜陵地处铁路网络发达的华东地区，公司在产成品输出方面依然具有地理优势。

　　六国化工的技术优势集中体现在可以大比例参混湖北宜昌低品位磷矿来生产高浓度的磷复肥。我国磷矿资源储量丰富，但富矿相对较少，且主要集中在云贵地区，运用贫矿生产下游产品的技术开发较晚，富矿、贫矿间需求的紧张程度不同，直接造成了二者之间较明显的价差。六国化工通过技术攻关可以使原料中宜昌贫矿的参混比例达到70%左右，大大降低了生产成本。

　　与业内同规模甚至大规模的公司相比，六国化工固定资产投资规模较小，历史负担轻，单位产品的固定成本较低。由于技术上的重大突破，公司三期60万吨磷铵项目中的磷酸装置将由新建改为在老装置的基础上技改完成，这样不仅缩短了工期，而且可使新装置的投资总额减少，产品的成本竞争力进一步增强。

　　　公司2005、2006年的业绩预测分别为0.406元/股和0.572元/股，以目前二级市场股价计算，动态市盈率分别为17倍和12倍，通过公司自由现金流模型和股东权益增加值模型计算出的流通股合理价格为6.7元和8.6元，维持增持的投资评级。