论资本经营

　　资本在我们今天的社会经济生活中表现为一种强大的支配权。随着市场经济的发展，
越来越多的人已经认识到资本经营在经济中的重要作用。这是我们的市场经济从不成熟
走向成熟的重要标志之一。现在许多人虽然都在谈论资本经营，谈的却并不完全是一回
事。而且相当一些人在谈到资本经营时，实际上非常茫然。因此，本文对于资本经营问
题的阐述，有必要从一些基本概念开始。
　　　
一、对资本经营的一般定义

　　资本经营，经营什么？怎么经营？这是自资本经营这一概念在中国提出来后，许多
人遇到的一个迫切需要回答的重要问题。
　　现在，无论是在理论界还是在企业，许多人都把资本经营经常挂在嘴边，但并不真
正地理解资本经营的内涵，并不了解资本经营到底是怎么一回事。至于资本经营应当怎
么样操作，就更是一无所知了，许多人只是跟着感觉走。
　　要解决这个问题，首要的前提是明晰资本经营的定义。
　　1．狭义的资本经营。
　　迄今为止，还没有看到有人对资本经营作出一个明确的、准确的定义，但从不少报
刊公开发表的文章中，能感到有一些人谈到的资本经营实际上仅仅是对于资本或产权的
买进和卖出。从这些文章所阐述的内容来看，大体上可把资本经营归结在如下几个方面：
　　一是通过买卖股票而进行的资本经营。有人说，如果你想卖掉的资产是你已经上市
的子公司的资产，那么，卖掉你所控制的股票就是了；同样，如果你想投资的企业是一
个上市公司，那么，你买入它的股票就是了。这就是通过股票买卖进行资本经营。这里
的前提条件有两个：一是操作对象必须是上市公司；二是人们所掌握的股票是可以转让
的，包括通过市场转让和通过协议转让。
　　二是通过收购或出让产权而进行的资本经营。如果你想卖掉或买进的资产不是上市
公司的资产，就必须通过买卖产权实现资本经营。这种产权的买或卖，可以是一个企业
的部分产权，也可以是整个企业的全部产权。需要选择哪一种形式，完全取决于财产
（资本）的所有者的资本经营的目标和策略。
　　三是通过货币信贷而进行的资本经营。如果你没有钱而又想投资办企业，你可以贷
款，用别人的钱来赚钱，用盈利中的一部分支付贷款利息。如果你的钱放在那里不用，
就把它借出去，通过获得利息，往往也可以实现其保值或增值。
　　银行和其他信用组织就是专门从事这方面的业务。有人说这就是资本经营。在很多
报刊上，我都看到了这种观点，即把资本经营与资金的拆借等同起来，把资本市场当作
就是资金市场，所以，他们所说的资本经营中的资本，仅仅是指的金融资本，而把工业
资本、商业资本和其他各类资本都忽略了。在我看来，在资本经营中，金融资本的运作
是十分重要的，但不能由此将其与资本经营划等号。无论就全社会的范围还是就某一个
企业的范围来说，都应当将各类资本结合起来进行考察。资本经营存在于各个经济领域
之中。就是说，哪里有资本，哪里就存在着资本经营。只要我们认真观察一下世界上的
各类成就辉煌的企业，就不难发现，资本的发展历史，尤其是现代市场经济中的资本的
发展历史表明，包括金融资本与工业资本、金融资本与商业资本在内的各类资本的结合。
是企业广泛而经常采用的形式，也是企业实现迅速发展和扩张的必由之路。
　　应该说，股票、证券投资、收购产权、金融信贷……等等，都是资本经营的一种形
式，只是资本经营中的一部分，而不是资本经营的全部。如果把资本经营的内容仅仅定
义在这些方面，充其量也只能说是一种狭义的资本经营概念。而这种狭义的资本经营概
念，是不利于社会经济生活的，它会在实践中对人们的行为产生误导，即企业要进行资
本经营，就只能去操作股票、证券，就只能去炒卖货币，就只能去收购或出让产权，……
等等。
　　资本经营不能简单地归结为就是货币经营。货币经营只是资本经营的具体内容之一。
实际上，资本不仅仅是货币。资本的表现形态很多，有货币形态，有实物形态，还有科
技形态：有以有形资产表现的，也有以无形资产表现的。所以，作为资本的自然属性的
基本特征就是要增值，因此，所谓资本经营，不能就理解为炒货币炒股票。
　　如果把资本经营仅仅定义在一个狭隘的范围之中，最危险的就是可能使得企业不安
心对于实业的开发，不把资本用在生产经营上，看不到资本经营的最终实现成果必须通
过生产经营才能得到。许多产业就会因此得不到发展，其结果就会使资本经营也成为一
种追求泡沫经济的行为。
　　2．资本经营的定义
　　资本经营虽然必须要通过市场交换，必然要涉及到资本所有者主体的变化，因而不
可避免地与资本的社会属性有着千丝万缕的联系，但资本经营的主要对象是对具有其自
然属性的功能的运用和作用的发挥。认真地考察整个社会经济运动和各类企业的行为，
很明确，作为资本经营，是一种通过对资本的使用价值的运用，将资本作最有效的使用，
包括直接对于资本的消费和利用资本的各种形态变化，为实现资本盈利的最大化而开展
的活动。资本经营是以资本增值为目的的，它与资本的存在相伴随，存在于社会经济生
活的各个领域之中。
　　资本经营，就是为着价值增值而进行市场投资活动。换句话说，资本经营，就是要
通过对资本的动作，在资本安全的前提下，实现资本的增值和取得最大的收益。资本经
营的途径可以是多种多样的，涵盖整个生产过程、流通过程，既包括证券、产权、金融，
也包括产品的生产和经营，在这些领域中，通过资本经营可以带来资本的增值和收益。
　　资本不论以什么形态出现，它的内涵都是共同的。包括：一是以赚钱为目的；二是
必须按照市场规则进行；三是受竞争规律的支配。因此，作为资本经营虽然也可以说就
是一种投资活动，但它不是一般意义上的投资，也包括通过产权的转让、企业的并购、
证券的买卖和产品的生产与经营等，达到获利的目的。因此，很明确，这种资本的经营
与我们通常所说的投资有三个显著的区别：
　　一是它不仅仅是货币形态的投资，也包含实物形态（包括土地、厂房、机器设备
等）、科技形态（包括专利、品牌等）的转让、参与、合并等。
　　二是它与我们过去在计划经济条件下的投资是不同的。过去的投资是不讲经济效益，
甚至不计较后果的投资。高度集中的计划经济下的投资，只讲所谓的需要，是为投资而
投资，因此，许多投资实际上是一种浪费。而资本经营的目的很明确，就是要追求效益
的最大化。
　　三是投资是资本经营中的重要内容，但不等于所有投资都是资本经营。因此，它与
在市场经济条件下也存在的不以赚钱为目的的投资也是不同的。
　　资本经营本身是一个广义的概念，资本一定要投入到社会经济生活中的各种产业中
去，包括金融业、证券业、工商业、房地产业、旅游业、信息业等等，才能够成其为资
本，这是资本经营的最广泛内容。什么产业或产品能够赚钱，什么产业或产品能够赚到
更多的钱，资本就要流到什么产业或产品去。这是市场经济的一般规律，也是资本的本
性。资本经营，就是让资本到能够赚到更多的钱的产业中去，使资本能够得到最大限度
的增值。作为资本经营的途径很多，从大类上划分，可以有通过生产性投资而实现的资
本经营；通过商业性投资而实现的资本经营；通过证券性投资而实现的资本经营；通过
货币本身的动作而实现的资本经营；通过对资产的转让而实现的资本经营；通过科技的
参股而实现的资本经营……等等。虽然这些投资、动作、转让、参股都要计算其价值，
都要转换为货币进行比较，但决不能由此就把资本经营局限在其中的某一种表现形态上。
　　资本经营的本质，是通过资本交易或使用获取利润，求得资本的增值或获得更大的
收益。资本经营就是要让资本无孔不入，就是要让资本转起来。
　　现在许多人都开始重视货币的作用及其运作。但是，对货币本身进行运作，也不能
仅仅局限在货币（资金或证券）市场的操作上，货币本身的增值，也可以采取各种不同
的途径。
　　需要特别加以说明的是，资本经营并不排斥生产经营。资本经营不仅不排斥生产经
营，而且在相当的程度上和范围内，需要生产经营作为资本经营的实现形式。就是说，
一个企业的经营实际上可以分为两个层次：第一层次就是资本经营，第二层次才是生产
经营。在生产领域中的资本经营，必须通过生产经营进行转换。从全社会的范围来看，
只有通过生产经营的途径，资本经营的目标才能最终得到实现。
　　从上述基本观点出发，资本经营的目的是要用资本去获取更多的货币，所以，它不
拘方式，不拘途径。什么形态能够使资本增值，它就可以转换成什么形态；什么途径能
够使资本增值，它就采取什么途径。但不管资本转换成什么形态，也不管资本经营采取
什么途径，从资本经营的实现方式来说，都必须通过市场。
　　这里所说的市场，更多的是指产品市场、消费市场，而不是简单地局限在资金市场
和证券市场上。因为即使投入到资金市场或证券市场上的资本，最终也要进入产品市场
和消费市场中去。所以，作为资本经营，决不是仅仅就资本本身的增值而言的。从整个
社会的宏观来看，资本经营最终要在产品和消费上才能得到实现。产品消费的转向迫使
资本的投资转向，资本的生存能力再强也一定拗不过消费者。所以，资本只能服从于市
场，而不是市场服从于资本。
　　就是说，在现实经济生活中，资本采取什么样的形态进行经营，取决于市场，而不
取决于资本的持有者。资本的持有者只能根据市场的变化情况，顺应市场经济的价值规
律。供求规律和竞争规律的要求，去考虑资本经济的形式。
　　　
二、资本经营的特定含义

　　资本经营离不开市场经济运行的一般规律，但是，它又有着其特定的含义。这是由
于资本本身是一种特殊的商品的性质决定的。
　　1．资本经营的特殊性。
　　从一个更广阔的视野看，资本经营也是一种商品经营。在这个意义上说，资本经营
具有商品经营的一般特征。换句话说，我们首先必须把资本看作是一种商品。资本作为
商品一般既有价值也有使用价值。因此，对于资本这种商品必须遵循商品经济的一般规
律。
　　但是，资本又不同于一般商品。一般商品虽然既有价值也有使用价值，却不能使价
值得到增值。一般的商品使用了，价值就被磨损了，最后消失了。而资本作为一种特殊
的商品，其特殊性就在于，它的使用能够创造新的价值，并使其价值得到增值。因此，
我们对资本经营要赋与特定的含义，不能把它当作一般商品经营对待。
　　对一般的商品经营，通常指的是对商品的买卖，通过对商品的买卖获得收益。而资
本经营的特殊性就在于，资本经营既要考虑它的买卖关系，又要考虑它的使用价值如何
利用。资本经营，就是对于资本既可以通过买卖，像一般商品那样去获取收益，但同时
也可以不通过买卖，只对其进行使用就可以获得收益。这是一般商品通常所不具备的。
　　资本经营与商品经营相比，有着许多显而易见的不同特征：
　　一是资本经营是通过资本的形态变化，而实现其交易的，资本的形态的变化必须通
过市场。
　　二是资本经营是通过资本的使用价值的作用的发挥来实现的。但资本的使用价值的
作用的发挥则不像一般的商品的使用价值那样使用了就消费了，资本经营既可以通过其
形态的转化实现增值，也可以通过购买实物后，通过对物的使用来创造产品，再通过市
场实现价值的增值。这里的物也就是资本。
　　三是资本经营是为了转移风险，获得盈利。在市场经济中，资本所有者总是希望自
己的资本能够安全运行，但往往完全安全就没有盈利了。资本经营既要安全，又要盈利，
它就只能依靠对于风险的转移。
　　资本经营与一般商品经营不同的特殊性还在于，作为资本要能够得到增值，既要不
断开拓它本身赖以运动的市场——资本市场，也要不断开拓它所借助的增值品运动的市
场——般商品市场。而且，一般商品市场的开拓与发展，又正是依靠资本去进行支撑的。
　　2．企业的一切生产经营活动都是资本经营的实现形式。
　　企业是一个运用资本进行生产经营的单位，是资本生存、增值和获取收益的载体，
因而它对生产经营进行的组织和管理，本质上是对于资本的组织的管理。可以说，任何
企业的生产经营都是建立在资本的基础上的，没有资本，生产经营就无法进行；资本增
值和取得收益，是企业生产经营的根本目的。在这个意义上可以说，任何企业的生产经
营都是资本经营的实现形式。因此，在任何企业的生产经营过程中，都要有资本经营的
观念，都不能仅仅是为产品的生产而生产，为产品的经营而经营。
　　作为资本经营的具体实现形式之一，企业的一切生产经营活动首先要体现在对资本
的组织、管理和运营上，以使资本安全、增值和实现收益的最大化。不重视资本的运行，
不以资本盈利最大化为目标，盲目追求产品产量，就不可避免地导致乱上生产线，甚至
连搞技术改造也缺乏目的。有的企业即使上了新的生产线，但产品没有销路，债务还不
了，企业的生产变成了为归还银行利息而进行的生产，致使相当一些企业的债务扣除之
后的净资产，不是负数就是零。有的即使债务扣除不完，净资产也所剩无几。出资者的
损失是可想而知的。因此，在企业的管理上，我们不能仅仅停留在一般的生产经营管理
上，任何一个真正的企业家，首先必须以资本经营，即以资本盈利的最大化为出发点考
虑企业的生产经营。就是前面说到的，在任何企业中，资本经营是第一层次的，而生产
经营是第二层次的。资本经营是目标，而生产经营是实现资本目标的手段。
　　　
三、资本经营的内容

　　进行资本经营抓什么？有的人认为，资本经营的核心内容，是抓投资价值的评估和
分析，以及在这种评估分析基础上的股权、产权以至企业的买卖活动。因此，持这种观
点的人认为，投资价值的评估和分析实际上有两个部分，一部分是对本公司已经拥有资
产的价值评价；另一部分是对准备进行的投资价值进行分析。对本公司已拥有的资产价
值进行评估，可以把它们划分为三类：第一类是现在能盈利的资产；第二类是现在不盈
利、将来也没有盈利前景的资产；第三类是现在没有盈利、但有盈利潜力的资产。最单
纯的资本经营，就是要在评估的基础上，出售第二类资产，将所有资金投入第一类、特
别是第三类资产。这样买卖的结果，就将使整个公司的资产结构不断得到改善，使优质
资产的比例增加劣质资产的比例减少，从而达到提高效益。资本增值的目的。
　　我认为，这样的观点只是一种对资本经营所作出的非常狭义的理解。这种观点的片
面性就在于，把资本经营仅仅当成了一种买卖关系，而忘记了在资本经营中也存在着资
本的生产与再生产关系。用资本去进行生产与再生产同样非常重要。
　　资本经营的主要内容包括两大主要方面：一是通过资本市场对资本进行的买卖：一
是通过对资本的使用价值的运用，实现资本价值的增长。
　　1．资本的组合形式。
　　在我国传统的观念中，资本历来被认为具有强烈的排他性，因而不重视资本的组合
方式。这种形而上学的观点使得几乎所有企业的资本都处于凝固状态，不仅资本效益的
最大化无从谈起，而且使得出资者不得不承担无限责任的风险。
　　现在我们已经认识到，不能人为地制造出资本的排他性，必须充分重视资本的融合
性，容许由财产主体的多元化形成利益主体的多元化。资本经营的一个极其重要的功能，
就是能够把无数财产关系、利益关系不同的出资集合在一块，形成一个利益共同体，使
一个企业内也可以有多种经济成份并存，以此促进企业生产力的提高，竞争力的加强，
进而获取资本效益的最大化。因此，在我国就全社会来说，除少数确有必要的企业可以
仍然实行独资外，绝大部分企业的出资者都应是多元化的。
　　资本主体的多元化，就是要在一个企业中使各种资本相互渗透，你中有我，我中有
你，变成一个有着共同利益目标的整体。资本主体的多元化可以带来如下三个方面的益
处：
　　一是使资本的经营风险分散化，降低每一个出资者的投资风险；
　　二是使资本在企业经营性盈亏中的责任成为有限责任，不再承担由资不抵债而破产
所带来的连带的无限责任；
　　三是可以促使出资者与经营者的分离，避免出资者去干预企业的日常生产经营事务，
便经营者能够自主地经营企业的法人财产。
　　　
2．资本的管理方式。

　　在资本经营中，出资者以各种形式对企业的投资和投资收益所形成的财产通常表现
为价值形态，即使是有的用实物形态（如土地）出资，也要折合为价值形态，出资者的
出资一旦在企业形成法人财产后，其中相当一部分就要转化为实物形态，如企业修建了
厂房或购进了设备。
　　可以说，任何资本，都可以既有其实物表现形态，也有其价值表现形态，并且，二
者是可以相互转化的。资本如同其他任何商品一样，本身就具有二重性。
　　在一般的条件下，资本的实物表现形态与价值表现形态是统一的。但在特定的条件
下，资本的实物表现形态和价值表现形态又可以发生分离，资本的实物表现形态的变化
并不意味着其价值表现形态的变化，资本的价值表现形态的变化也并不意味着其实物表
现形态的变化。
　　就是说，在资本经营中，出资者侧重的是资本的价值形态，即资本的保值、增值及
其由此而产生的收益，当出资者对自己投入的资本的价值的保值、增值失去信心，或者
认为在别的企业投资能够获得更大的回报，他就有权并且是只有他自己才有权决定将持
有的价值形态的产权转让出去，并用转让产权所获得的货币去选择新的投向，进行再投
入。因此，在资本经营中，作为出资者对企业资本的管理仅仅是表现为强化对资本的价
值管理，而决不是实物管理。
　　其管理内容包括资本的投向和投量，优化资本结构，处理好资本的投入产出关系及
其相应的资产经营考核指标体系和监督约束等等内容的制度建设上。
　　3．以资本为核心的经营方式多元化。
　　过去我们有一个老观念，一说就是应怎样怎样去经营企业，实际上，这个提法是不
准确的。在市场经济中，准确的提法不是经营企业，而是经营资本。企业只是载体，资
本才是本质。
　　实行资本经营，就是要承认资本在企业发展中的巨大作用。无论是出资者还是经营
者，其目标是共同的，都要追求资本效益的最大化。
　　为了实现资本效益最大化的目标，无论是从全社会的角度来看，还是从单个的企业
来看，所有的投资者都要把自己的投向摆在那些社会最需要，效益最好的部门、行为或
产品上去。
　　对单个的企业来看，这种以追求利润最大化为目标的投向，就是要以最小的投入去
获取最大的产出。
　　而从全社会来说，企业以追求利润最大化为目标所带来的资本流动，正是调整经济
结构的必由之路。所谓市场经济是通过市场机制来配置资源，就集中地体现在这个方面。
因此，进行资本经营，就要允许企业在不违背法律法规的前提下，自主地运用资本的可
流动性，采用他们自己认为合适的经营方式，去形成市场竞争中的优势。
　　就是说，在法律法规规范的前提下，企业采用什么样的经营方式才能使资本盘活，
能够赚到更多的钱，作为企业就有权去选择采用什么样的方式。如承包经营、委托经营、
租赁经营、个人经营等，应当放手让企业去干，并实行一业为主，多种经营，鼓励企业
以实现利润最大化为目标.