无形资产管理的基本内容

　　2．微观无形资产管理。各经济实体对本单位的无形资产进行开发、设计、宣传、申请注册、产权占有、投资经营、维护、保护等管理活动。

　　(二)按管理形态分

　　1．实物管理。对无形资产存在载体实施的管理，包括专利证书、商标图案、技术秘密资料、生产配方、客户名单进行保管而采取的保密措施。无形资产载体所占空间不大，但管理不善，会给企业造成巨大损失。如我国一些企业不注意对技术资料的保管，失窃或被复制的情况时常发生，相反，国外的一些公司，如可口可乐的配方就是靠企业的严密措施使得企业在百余年的发展史中没人能仿效之。

　　2．价值管理。亦称财务管理，从价值角度对无形资产进行的管理，包括无形资产投资预测、决策、计划、监督、分析与评价等管理活动。

　　(三)按管理要素分
　　1．厂商名称管理。
　　2．专利权管理。对专利权进行的开发、注册、利用、转让、估价、保护、维护、评价等管理活动。
　　3．商标权管理。对商标权进行的开发、注册、利用、转让、估价、保护、维护、评价等管理活动。
　　4．著作权管理。对著作权进行的开发、登记、利用和保护活动。
　　5．商业秘密管理。对技术秘密、生产诀窍、管理诀窍等进行的管理活动。
　　6，特许经营权管理。对特许经营的服务标记、管理方式、企业形象等进行的多维管理。
　　7．土地使用权管理。对土地使用权的开发、利用、转让活动进行的管理。
　　8．域名管理。

　　(四)按管理过程分

　　1．投资管理。对无形资产投资项目的安排、决策、选择。无形资产投资引起的净现金流量、投资有效期具有很大的不确定性，投资风险很高。这就需要在进行无形资产投资以前必须做好可行性研究，降低投资风险，提高投资效益。

　　2．开发管理。针对企业具体情况，利用不同形式开发企业的无形资产，并将其转化为企业的现实产品，开拓市场，提高企业附加值。

　　3．申请注册管理。某些无形资产如技术、商标、著作权、计算机软件等是需要通过注册加以保护的。如果企业开发出无形资产，不及时进行注册，就有可能使辛苦开发出的无形资产瞬间失去合法占有的权利。如有些企业不愿意花几百元进行商标注册，结果让不法竞争者恶意抢注，使企业不得不花几十万元的代价重新买回本属于自己的商标，或者再去开发新的商标。

　　4．经营使用管理。无形资产取得产权后，企业可以自己实施使用，也可以转让实施。在进行无形资产转让交易中，要根据需要确定无形资产的交易价格和交易方式。一般的，无形资产转让包括一次转让和多次转让，所有权转让和使用权转让等。

　　5．价值补偿与更新管理。无形资产在使用中只有无形损耗是无形资产使用的特殊性，为了弥补无形资产的价值损耗，需要在其有效期限内进行摊销，并通过产品销售收入得到补偿，并不断创新、培育更高层次的无形资产。这需要确定合理的摊销方法。

　　6．分析与评价。对无形资产占有、使用情况、无形资产营运能力、无形资产盈利能力和无形资产保值增值情况进行的分析、对比，找出存在的问题和取得的成绩，并编制分析报告，为无形资产价值管理提供依据。
　　
　　(五)按发挥作用分

　　1．无形资产的内部管理。
　　2．无形资产的外部管理。
　　总之，无论怎样考察无形资产管理，在无形资产管理活动中应该有专门的机构和人员。无形资产管理机构的设置、职能、人员的配备也是无形资产管理的内容之一。

　　三、无形资产管理的措施

　　(一)无形资产管理存在的问题

　　1．合资前不评或少评无形资产。中外合资企业中中方资产应评而未评的约占应评总数90％左右。1992年经外经贸部门批准的中外合资企业中，中方为国有企业的约为1万家，其中经资产评估立项的为2900家，其余6000多家未经评估便于外商合资。国有资产不经评估就与外商合资合作，最易流失的是无形资产。许多企业进行资产评估，
也只评有形资产。据国家有关部门统计，1993年底，全国中外合资企业有163500家，其中进行无形资产评估的只要60家，无形资产评估价值总计为16．6亿元。

　　2．合资前评估作价、合资后弃之不用。在与外国企业合资过程中，外国企业实施了“吞并”我国名牌的计划，用外国品牌挤占中国市场。熊猫、白猫、菊花、、加佳一直是我国洗衣粉的名牌，这四家公司已被美国的宝洁公司、英国的利华公司、日本的花王公司、德国的汉高公司吃掉，其名牌也被外国的名牌替换，从而销声匿迹。饮料业昔日的山海关、天府可乐、正广和、北冰洋等名牌，与外方合资后，已经被可口可乐取代。上海家化的“美加净”，1994年与美国合资后，其牌子被折价入股，随后该名牌被封存，用“庄臣”取而代之。幸而上海家化及时发现，以1200万元买回“美加净”商标。

　　3．在市场竞争中没有及时进行商标注册。北京的北冰洋饮料公司的“维尔康”牌饮料为开拓国内外市场花费了几百万元的广告费，终于在国内外有了相当数量的定单。但因为没将“维尔康”商标申请注册，被山西阳泉一家乡镇企业抢先注册，结果失去了已开拓的国内外市场，损失惨重。哈尔滨的“正阳河”酱油，没有花几百元去注册商标，被人抢注后，不算调解、打官司花掉的金钱和时间，仅赎回商标就花了50万元。云南玉溪卷烟厂的名烟“红梅”，商标被抢注，无奈之下又花了180万元才赎回红梅。安徽毫州古井酒厂80年代投入大量资金推出一种“曹操”牌低度白酒，很受市场欢迎，但未注册，后被古松酒厂先注册。最后古井酒厂向古松酒厂支付商标使用费20000元，才能使用本属于自己的商标。商标注册的保护范围只限在注册国。因此，有出口实力的产品商标若不到进口国注册，处境则十分尴尬。例如，天津的手风琴名牌“鹦鹉”在日本被迫变“蜻蜓”。北京的“五星”啤酒在美国变“九星”。浙江的“中华”牌啤酒，1988年打人美国，两年后想起注册，美国的经销商已抢先注册，企业经过讨价还价，才以3万美金，买回自己的商标。上海的“芭蕾”牌珍珠霜，由于没有在国外销售的国家和地区取得商标权，该商标在香港、印尼、新加坡等地被外商抢先注册，为不失去开拓的市场和所创的牌子，我方，20
万美元买回自己的商标。

　　4．商标被盗用或随意授权使用。商标权被盗用，表明该商标具有超常的价值。一旦被假货充斥市场，企业的销售量和利润下降，商品的信誉受损。据有关资料显示，市场上假冒的“茅台酒”的社会拥有量是20000吨，是茅台酒厂年产量20倍!天津假“桂发祥”麻花、天津假“狗不理”包子严重影响真品的市场销路。也有一些企业商标
意识淡薄，自行将商标随意对外进行商标许可使用，只收取使用费，不去监督质量，让一些劣质商品贴上自己的商标在市场上流通，既损害了消费者的利益，又使自己多年培育的无形资产黯然失色。

　　5．有些企业创出名牌后不思进取、用劣质品诋毁商标。有的企业已经创出有一定知名度的商标，但不注意维护商品的质量，购人劣质或低档的商品，贴上自己优质商品商标坑害消费者，其实企业走的是“自毁”之路。例如，天津某皮鞋厂购入温州的劣质皮鞋，贴上自己的商标。有的服装厂购人低档服装，贴上自己高档服装的商标等。

　　6．商标到期不续展、自行放弃商标专有权。按照我国《商标法》的规定，商标的保护期限为10年，到期不续展等于放弃商标权。有的企业无视法律规定，结果使自己受到很大损失。如，天津海河电冰箱厂的“冰峰”牌商标，到了续展期，没有办理商标续展手续，被河北的一家企业注册，天津海河电冰箱厂知晓后，又花30万元买回本
属于自己的商标，教训深刻。

　　7．技术秘密管理措施不严造成的流失。企业的技术秘密、管理技巧只有通过保密才能使其具有价值，但好多企业的管理者却不懂。在，对外经济交往中丧失原则，一些产品的独特技术工艺随意对外开放参观，结果使一些“国宝”级技术失密。江西景泰蓝从清代开始远销国外，某日一日本代理商，来到中国要求参观景泰蓝的工艺制作过程，该厂负责人带领参观并详细介绍，还说：“拍吧，拍下全部制造过程，拿回去让洋人知道中国人的厉害。”这位代理商回去不久，大批日本制作的景泰蓝进入国际市场。有的外资企业、独资企业以高薪、住房、
家属的待遇吸引企业技术人员、管理人员，将企业的技术资料、图纸管理诀窍带走，给企业造成极大的损失。天津某家企业的生产配方在厂内是人人皆知，结果很多工人干起个体与企业竞争，给企业造成巨大损失。另据有关资料表明，很多研究成果发表在刊物上，结果使得本可以获得专利的技术成为社会共享之物，目前，情报机构80％以上的情报都是从公开出版物上获得的。

　　8．土地使用权的流失。在土地使用权变动中国有无形资产的流失表现为：国有企业土地使用权在流动过程中的低价转让和非国有实体或个人低价获得国有土地使用权。因低价出售国有土地使用权，全国土地收益每年至少流失100亿元。有的地方为了“引凤筑巢”，只是象征性的收取地价甚至免收地价。如某市兴办的开发区，土地出让使用期50年，公告地价每平方米175元，实际多数地块成交价仅90平方米，成交价低于开发成本46％；有一家印染厂以100万元人民币卖合一家香港的公司，这100万只是其有形资产的价格，价值500万元的土地使用权却分文不计。

　　9．网络域名的被抢注。网络域名是企业开展电子商务的通行证。艮多企业尚没有意识到注册网络域名的重要性，就已被别人抢先注册厂域名，结果不得不另外注册其他域名进行网上交易。

　　　(二)无形资产管理措施
　　1．0口强无形资产宣传、教育与培训工作。由于受计划经济的影响，企业不敢正视无形资产的存在。改革开放使人们的思想得到解放，但无形资产的意识仍比较淡薄。这就需要全社会重视无形资产的宣传、教育工作，使人们从观念上正视无形资产存在的客观现实，重视无形资产管理工作，提高无形资产管理水平。

　　2．规范无形资产交易市场和秩序。无形资产交易市场是进行无形资产交易与转让的重要场所，通过加强对交易市场的管理，规范交易失序，可以使无形资产所有权和使用权的转让顺利实现，保护无形资
’产权，减少无形资产的严重流失。

　　3．规范无形资产评估标准与方法。无形资产评估结果是进行无形资产转让、投资、人股的重要前提条件，是完善技术市场、加速科技宽果转化的必要环节，是建立公平分配制度的重要保障，是扩大企业影响、提高企业形象、加强企业管理的重要手段，同时也是依法保护口识产权的标准和依据。通过对无形资产评估标准及方法的规范，可以使无形资产评估价值更加客观、公正。

　　4．完善法律法规加强执法力度。近些年来，我国的立法速度是比芝快的，颁布和实施了一系列有关无形资产方面的法律、法规，但由执行不严，使很多法律的实施形式化。今后，还应该在严格执法方面下大工夫、利用法律这个武器保护无形资产，防止无形资产的流失。

　　5．注重无形资产的开发培育和维护。企业在研制新产品的过程中口开拓市场的过程中，也开发出企业的无形资产。如企业在自行研制厅产品过程中，就可能开发出专利、技术秘密、配方等无形资产，在—告宣传、占领市场的过程中，便开发出企业驰名商标、营销网络、主业商誉等无形资产。企业开发无形资产需要付出大量的人力、物力口财力，使无形资产价值增加，但如果企业不重视无形资产的维护，；但使开发出的无形资产贬值，而且，还会使无形资产销声匿迹。因：，加强无形资产开发与维护是企业管理的重要一环。

　　6．建立专门的无形资产管理机构。企业应建立专门的无形资产管
里机构，负责无形资产的研制、投资、开发、申请、注册、维护、考
(与评价等管理工作，包括协调与无形资产管理有关部门的关系，提
供无形资产管理信息等。

　　四、无形资产管理制度的建设

　　建立现代企业制度，是当前我国在繁荣社会主义市场经济过程中深化企业改革，增强企业活力，提高企业经济技术素质的重要举措。而其中有一个重要问题应引起中国经济界、企业界的足够重视，即现代企业制度中的无形资产问题。没有无形资产管理制度，不能称其为现代企业制度。客观地讲，中国企业的无形资产制度相当薄弱，还没有真正解决宏观管理与微观制度的“对接”及经济与科技的“融合”问题。无形资产管理制度是无形资产管理的基础，没有健全的制度对无形资产的管理就无章可循，就会落空。在制定现代企业制度的无形资产管理制度方面，其原则是既要考虑国家的各项法律的一般要求、国家的经济技术宏观环境，还要考虑到无形资产自身的发生发展的客观规律和本企业无形资产存量、各项无形资产之间的联系和管理的特殊要求。企业无形资产管理制度一般涉及技术开发管理、市场营销、工商管理、财务管理(含会计核算)、对外经济技术合作、情报信息管理、质量管理等若干领域。无形资产管理制度一般应包括：无形资产开发方面的管理制度，无形资产权益(权益取得、维护、保护)方面的管理制度，无形资产对外许可、转让、合作管理制度，无形资产档案管理制度，无形资产奖惩管理制度，无形资产投入产出考核制度，无形资产融资管理制度，无形资产评估管理制度，无形资产监控制度，无形资产审计管理制度，无形资产国际权益管理制度，无形资产投资管理制度，无形资产信息管理与披露制度。

　　总之，中国的企业在建立现代企业制度过程中，应充分考虑无形资产这种特殊资源，积极探索无形资产在企业的各项管理问题，通过现代企业制度的建立，促进这种资源的开发、繁衍，增强企业在国际市场的竞争能力，提高企业的整体素质。没有无形资产的企业不是现代企业；没有无形资产管理的企业制度，不是完善的现代企业制度。无形资产管理是无形资产经营的基础。只有严格的无形资产管理，才能保证无形资产经营的实现，才能有优良品质的无形资产。即按无形资产要素分类，可分为单一要素投资和多种要素共同投资。

　　1．单一要素投资是指无形资产的投资只就其中的某一要素投资的活动，如：单位字号的投资、商标权的投资、专利权的投资、技术秘密的投资、计算机软件的投资、营销网络的创建投资开发。无形资产单一要素投资的特征是在投资过程中只考虑一种要素，一般不考虑其他要素。

　　2．多种要素投资是对无形资产多种要素投资的活动。无形资产的开发不仅考虑其中的一个要素，而是考虑两种或两种以上要素。在现实中无形资产多种要素的投资效益往往优于无形资产单一要素的投资效益。如在技术开发中不仅考虑专利要素，还应考虑单位自身能否长期垄断技术，如有可能一项技术可分解为技术秘密、专利，在专利中还可再分为：发明、实用新型、外观设计，在技术开发的同时还要考虑市场的因素，即要选择一个独特的注册商标和新颖的包装。再先进的高新技术如果没有商标权的保护也难以在市场推广应用，甚至还会阻碍。

　　(四)按无形资产投资的地域分类

　　可分为本土投资和海外投资两种。
　　
　　L无形资产的本土投资是在本国境内的各类无形资产投资。
　　
　　2．无形资产的海外投资是在本国以外的国家或地区的各类无形资产投资。
　　
　　以上所述各类无形资产投资是从不同角度分析无形资产的投资活动，在现实中各有侧重并有机结合。无论何种无形资产投资都要涉及无形资产投资的利益分配问题，都要涉及无形资产投资的投拉产出的效益考核问题。无形资产投资过程中，无形资产开发投资是无形资产形成的基础，无形资产的主体是无形资产投资的决策者和实施者，决定着无形资产开发的方向和水平。无形资产的投资客体是无形资产投资的目标和投资品种。无形资产投资主体与投资客体的有机结合是无形资产投资顺利实施和获取效益的关键，而无形资产开发主体在无形资产开发过程的行为决定着无形资产形成以后的权益归属和利益分享。

　　二、无形资产投资种类

　　在科技迅猛发展的今天，不进则退，企业为了生存必须不断改造企业的技术装备和经营方式，不断以无形资产替代部分陈旧的有形资产，同时为了不断发展，提高市场竞争能力，必须以无形资产作为企业扩大再生产的重要方式。无形资产投资可以从对象、形式、顺序等方面进行分类。按照投资的对象不同分为对内投资和对外投资；按照
投资渠道或形式不同分为直接购进投资、自行开发投资和吸纳投资；按照投资时间不同分为初始投资和后续投资。

　　(一)对内投资和对外投资

　　对内投资是企业将资金投放于企业内部，以开发新技术、新产品、培育商标等方面的投资。在高科技技术迅速发展的今天，一个成功企业的标志往往是看它拥有多少专利技术、商标等无形资产。据有关资料显示，国外发达国家一些企业；特别是高新技术企业所拥有的无形资产价值已远远超过其有形资产价值。如在计算机相关的行业内领先的美国微软公司、IBM公司等。许多企业不惜重金进行新产品、新技术方面的投资，如1987年美国IBM公司将销售额7．4％用于研究与开发，Genentech．．Inc．公司将销售额的30．9％用于研究与开发。对外投资是将本企业的无形资产投资于其他企业，以获取投资收益的行为。在激烈的市场竞争条件下，企业利用自己的资源优势，通过无形资产购并或对外投资等方式，进行资本扩张。许多企业在建立现代企业制度过程中，开创出以无形资产投资作价入股，兼并亏损企业，走横向联合的成功模式。据报载，山东菱花集团利用其商标、商誉、市场、技术、管理等无形资产作价人股，先后兼并天津、内蒙、江苏四家停产亏损企业，使长期呆滞上亿元的固定资产重新焕发活力，不但扩大了企业规模，提高了企业的赢利水平，减少了亏损企业，增加职工就业机会，菱花集团也由此从原来的乡镇小企业发展成现代企业集团，综合实力跃居全国同行业第二位，进入全国大型企业500强。世界快餐之王“麦当劳”是靠服务商标和特许经营权等无形资产的扩散、渗透，在世界上发展了1．3万多家连锁店。美国可口可乐公司利用其商标权和饮料配方等无形资产，占领世界饮料市场的每个角落。微软公司就要靠其计算机软件等无形资产称霸世界软件市场。

　　(二)外购投资、自创投资和吸纳投资

外购无形资产是企业用自己的资金直接购买或以资产交换方式取得无形资产的投资行为。这是我国企业在现阶段通常采用的一种技术引进方式，如电视机生产技术、VCD生产技术、无线通讯技术等。自创无形资产是企业利用本单位的技术力量和人才优势或与他人合作的方式研制、开发无形资产的行为。这需要企业有一定的无形资产开发实力。例如商标权的独立开发、生产或管理技术的开发、工艺流程或销售网络的开发、专用计算机软件的开发等。

　　(二)无形资产合作开发模式

　　1，无形资产合作开发模式特征无形资产合作开发模式，是指由两个或两个以上的单位或个人共同投资、共同参与进行无形资产开发。无形资产合作开发模式也是多种多样的，有单位与单位合作开发，单位与个人合作开发，也有跨国合作开发。无形资产合作开发的内容主要是技术合作开发、计算机软件合作开发等。无形资产合作开发也有“紧密合作开发”和“松散合作开发”之分。“紧密合作开发”是指无形资产合作开发各方以开发特定的无形资产要素为目标专门组建新的经济实体，由专门的实体进行开发，各投资单位从该实体的利润中获取红利。“松散合作开发”是指在无形资产合作开发中合作各方不组建新的经济实体，开发过程依据合同履行各自的义务、权利、分享成果和收益。

　　2．无形资产合作开发模式权益归属和分享原则
　
　　合作开发无形资产其权益由合作各方共同享有。
　　(1)发明创造
　　合作开发所完成的发明创造除合同另有约定的以外，申请专利的权利属于合作开发各方共有。一方转让其共有的专利申请权的，另一方或者其他合作各方可以优先受让其专利申请权。合作开发各方中一方声明放弃其共有的专利申请权的，可以由另一方单独申请，或者由其他各方共同申请。专利权授予专利申请方。发明创造被授予专利权以后，放弃专利申请权的一方可以免费实施该项专利。合作开发各方中，一方不同意申请专利的，另一方或者其他各方不得申请专利。

　　(2)计算机软件
　　由两个或两个以上的单位、公民合作开发的软件，除另有协议外，软件著作权由各合作开发者共同享有。
合作开发者对软件著作权的行使按照事前的书面协议进行，如无书面协议，而合作开发的软件可以分割使用的，开发者对各自开发的部分可以单独享有著作权，但行使著作权时不得扩展到合作开发的软件整体的著作权。合作开发的软件不能分割使用的，由合作开发者协商行使。如不能协商一致，又无正当理由，任何一方不得阻止他方行
使除转让权以外的其他权利，但所得收益应合理分配给所有合作开发者。

　　(3)技术秘密
　　合作开发所完成的非专利技术成果的使用权、转让权以及利益的分配方法，由当事人在合同中注明。合同中没有注明的，当事人均有使用和转让的权利。

　　(三)无形资产委托开发模式

　　1．无形资产委托开发模式特征无形资产委托开发模式是由一个单位(或个人)支付研究开发经费和技术资料、原始数据，委托另一个单位(或个人)进行无形资产开发。研究开发方按期完成研究开发工作，交付研究成果，提供有关技术资料和必要的技术指导，帮助委托方掌握研究开发情况。无形资产委托开发的内容主要是技术开发委托、计算机软件设计委托。

　　2．无形资产委托开发模式权益归属和分享原则
　　(1)发明创造
　　委托开发所完成的发明创造，除合同另有注明的以外，申请专利的权利属于研究开发方，研究开发方取得专利权的，委托方可以免费实施该项专利。研究开发方就其发明创造转让专利申请权的，委托方可以优先受
让专利申请权。

　　(2)计算机软件
　　受他人委托开发的计算机软件，其著作权归属由委托者与受委托者签订书面协议约定，无书面协议或者在协议中未作明确约定的，其著作权属于受托者。

　　(3)技术秘密
　　委托开发的非专利技术成果的使用权、转让权以及利益分配方法与合作开发的模式基本相同。但是，委托开发的研究开发方不得在向委托方交付研究开发成果之前，将研究开发成果转让给第三方。

　　四、无形资产投资决策

　　无形资产投资成功与否、投资效益的大小，取决于无形资产投资决策水平的高低。无形资产投资的决策者对于无形资产投资不能盲从、一哄而起，避免因决策失误而造成无效投资。科学的无形资产投资决策除依据一般的经营决策程序、方法运作外，更要考虑无形资产投资决策的特殊性。无形资产投资决策的第一程序是要确定无形资产投资目标，无形资产投资决策重点考虑的是投资的合法性。无形资产投资目标决定着投资的方向，具体要确定所投资的无形资产在这个领域的技术目标、生产目标、法律权益目标和经济效益目标。无形资产投资者在决策过程中，对无形资产投资合法性的分析至关重要，如果投资不合法，投资就是无效的，无形资产的投资目标也无法实现。对无形资产投资合法性的决策分析应考虑投资主体的合法性、投资客体的合法性、投资行为的合法性等方面。无形资产投资主体的合法性分析，主要是考虑投资人拥有某项无形资产要素是否符合法律的规定。以无形资产的《商标权》和《字号为例》，这两个无形资产要素不是任何人都可以拥有的，《商标法》和有关工商行政管理法规对于拥有这两种无形资产要素的主体是有限定的。特别对于拥有药品、卷烟等商标权的主体也是有限定的。无形资产投资客体的合法性分析，主要是考虑所投资的无形资产要素是否合法。由于无形资产权益在一个国家甚至全世界是独占的，
所以欲投资开发或设计的无形资产要素不能侵犯他人的无形资产，否则就是违法。要达到无形资产投资客体的合法性，在无形资产投资之前就要查询有关无形资产的信息，如专利信息、商标信息、计算机软件信息，避免重复开发并侵权。有些虽然与他人的无形资产不相同，不构成侵权，但有些法规明确禁止的也是不合法的。无形资产投资行为的合法性分析，主要是考虑无形资产的投资行为是否符合法律的规定。如单位注册商标是以启己使用为主，而有的人注册商标是以恶意炒作、牟取暴利为目标，这种行为与《商标法》的立法宗旨相背离，是不合法的，注册商标无法获得或者获得后也要被撤销。无形资产的投资决策分析以无形资产投资合法为前提，再综合考虑无形资产投资项目的技术因素、市场因素、经济效益等问题，进而做出正确的无形资产投资决策。

　　(一)无形资产投资管理一般要求

　　无形资产投资必须从选定项目起，依据科学的程序进行充分论证，以便减少投资的盲目性。为了在错综复杂的经济环境中减少无形资产投资风险，增加成功的概率，企业无形资产投资要符合以下要求：

　　1．投资目标的确定要适应环境的需要。无形资产项目要纳入企业的整个投资计划中。无形资产投资目标的确定既要考虑国家宏观经济发展的需要，又要与企业所处的周边环境相适应，如资源状况、生产力布局和市场要求的变化会影响无形资产投资项目投资成功的可能性，还要考虑企业内部环境对无形资产投资带来的影响，如无形资产
研制人员的技术、知识水平、无形资产发挥作用的有形资产状况、本企业与国内外先进企业技术水平上的差距等因素都会影响到企业选定何种无形资产投资项目作为首选目标。无形资产投资不仅要有技术上的保障，而且还要有资金上的支持，因此无形资产投资项目要纳入企业财务收支计划。

　　2．投资方向的选择既要先进又要适应。一项无形资产对于某个国家或某个地区来说，可能已是普及的、中间水平的，但对其他国家和地区来说，仍可能是先进的、高水平。对于我国企业而言，先进的无，形资产是指高于现有技术水平的统称，既包括国内外尖端技术，也包括发达国家或地区已经普及，但我们确尚未掌握的中间技术。无形资产的投资与使用需要企业有高级的技术人才和具备高素质的职工队伍与之相适应，否则再先进的无形资产也难以发挥作用。因此，企业在选择无形资产投资方向时，应将先进性建立在适用性的基础上。

　　3．投资项目的选择要进行可行性论证。无形资产投资无论是购进还是自行开发都要做充分的论证，进行科学的可行性研究方能做出选择。在进行可行性论证过程中，一方面要发扬民主，广泛听取各方面意见，特别是工程技术人员、管理人员及其他与无形资产开发相关的人员的意见，汲取他们的聪明才智和实践经验；一方面要利用现代科学的决策程序和决策方法，通过市场调查搜集各种信息资料，预测无形资产投资相关的要素，对无形资产投资项目做出科学合理的决策。
　　
　　(二)无形资产投资决策的基本方法

　　无形资产投资的管理是指对无形资产投资进行预测、决策、计划、实施、控制的全过程管理。而其中最重要的是预测和决策过程，因为预测与决策的正确与否是无形资产投资计划实施的重要前提。要进行科学的预测、决策，首先要解决的是决策方法问题。有形固定资产投资决策的一些基本方法，也适用于对无形资产投资决策。但与固定资产投资决策相比，无形资产投资决策具有其特殊性，表现在：(1)无形资产投资形式、对象种类多。无形资产投资即可以从外部购进，又可以自行开发研制，还可以接受投资者投入等，投资决策时要针对每种情况，考虑不同的因素影响。无形资产投资对象即包括知识类无形资产、权利类无形资产，还有关系类无形资产和其他无形资产，每一类无形资产在企业发挥作用不同，持续时间长短各异，在决策时需要具体情况具体分析；(2)无形资产产生的超额收益具有极大的不确定性。市场竞争的激烈，任何情况都有可能发生，如一项专利技术可能给企业带来巨额收益，但如果有更先进的技术出现，这种巨额收益可能随之消失。这给无形资产投资决策增加了难度；(3)无形资产投资期限和取得超额收益的时间很难确定。无形资产投资决策时，对投资有效期限及收益期限的确定是影响投资结果的主要因素，而对这两个期限的确定是最棘手的事情，如企业要发明和申报一项专利，可能需要5年，也可能需要8年时间。专利权取得后能在多长时间内给企业带来超额收益也很难预测。无形资产决策方法按照是否考虑货币时间价值划分为两类：

　　1．非贴现决策方法(NonDiscountedCashFlowMethod)。非贴现决策方法是指在进行无形资产投资决策时不考虑货币时间价值的方法。非贴现法主要有回收期法和平均报酬率法两种。
　　(1)回收期法(PaybackPeriodMethod)。回收期法，是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。一般而言，无形资产投资风险很大，因此，投资者总希望尽快地收回投资，即回收期越短越好。投资方案回收期(简称投资回收期)的计算公式如下：投资回收期＝投资总额/每年现金流量投资回收期=（累计现金流入）上述公式是假定无形资产投入运营后每年取得的净现金流量是相等的。实际上，投资方案每年的净现金流人往往并不相等，这时就需要运用累计净现金流量的办法来计算其回收期。投资回收期=累计净现金流人》运用此方法进行投资决策时，首先要将投资方案的回收期同投资者主观上既定的期望回收期相比：投资方案回收期≤期望回收期，则接受投资方案；投资方案回收期>期望回收期，则拒绝投资方案；如果同时存在几个投资方案可供选择时，应该比较各个方案的回收期，择其短者。利用回收期法对无形资产进行决策具有以下优点：首先，简单易算，成本不高而使用起来又很方便。特别在计算机管理系统尚未普及的企业，这些优点非常具有吸引力。即使对已经实行电脑管理的大型企业，在制定小额资本支出的决策时，依旧可以用回收期法作为决策方法。尽管采用一些需用电脑做运算的评估方法可使决策者得以从各种不同的资本支出方案中选出最佳方案，但使用复杂的方法去评估小额资本支出方案时，因此产生的成本往往会超过该方法所能带来的效益。其次，因为回收期法可以衡量出无形资产投资方案的资本回收速度，故对一些资金并不宽余的公司来说，它也是一种非常有用的工具二二投资方案的回收期越短，该方案在资金短缺的公司心中的价值当然就越高。最后，投资方案的回收期常被视为一个能判断各方案相对风险大小的指标。因为就一般情况而言，公司预测短期事件的能力较强，而预测长期事件的能力较弱。如果其他情况不变，资本回收速度快的投资方案，其风险相对就小一一亦即回收期短的方案风险小而回收期长的方案风险大。在今日世界中，那些处在高科技产品层出不穷，技术竞争异常激烈的市场中的高科技企业，在开发高科技产品时常常偏好采用这种方法。但回收期法也有不容忽视的缺点，首先，它将投资方案在回收期后所产生的现金流量略而不顾。更有甚者，如一个方案的投资回收期稍长于另一方案，而前一方案在回收期以后的净现金流量又远高于后一方案在回收期以后的净现金流量，运用此方法决策往往会产生错误的结果。其次，它并未将货币时间价值因素对现金流量的影响考虑进去一一亦即根据回收期法，在第一年发生的1元现金流人被视为与第一年以后发生的1元的现金流人具有同等的价值。

　　(2)平均报酬率法(AverageRateOfRetutnMethod)。平均报酬率(ARR)是指平均每年的净现金流人与原始投资额的比率。平均报酬率法是根据投资方案平均报酬率的高低进行决策的一种方法。这个比率越高，说明获利能力越强，反之，则获利能力越差。平均报酬率的计算公式如下：
　　　　　　平均每年净现金流量
平均报酬率= ——————一——
　　　　　　　　　投资总额

如果投资方案是一个追加投资的方案，那么公式中的分子应该是平均每年增加的现金净流人量，分母应该是追加的投资额。用该方法进行无形资产投资决策时，应该将投资方案的平均报酬率同投资者主观上预定的期望平均报酬率相比较：投资方案平均报酬率≥期望平均报酬率，接受投资方案；投资方案平均报酬率<期望平均报酬率，拒绝投资方案；如果有若干投资方案可供选择，应该选择平均报酬率最高的投资方案。投资决策的平均报酬率法虽然克服了回收期法的第一个缺点，即考虑到了整个投资方案在其寿命周期内弓I起的全部现金流量，但它同，时也失去了回收期法的一些优点，如它不能显示多个投资方案的相对风险，不如回收期法通俗易懂等等。再者，它与回收期一样，也没有考虑货币的时间价值因素。由于平均报酬率计算涉及的期限远远长于回收期，因此在这一点上，平均报酬率法忽略货币时间价值所产生的后果也远较回收期法严重。

　　2．贴现决策方法。贴现法(DiscountedCashFlowMethod)就是考虑现金流量的时间价值并用复利进行贴现的决策方法。它包括净现值法、内部报酬率法、获利指数法三种。

　　(1)净现值法(NetpresentvalueMethod)。净现值法要求将无形资产投资引起的各年的现金流量按期望的报酬率或资金成本率换算成现值，以求得投资方案的净现值。依净现值法进行决策的程序如下：
①找出投资方案的现金流量，再用适当的报酬率或资金成本率将这些现金流量折算成现值。
②计算投资方案的净现值。将所有的现金流量的现值相加(其中现金流人现值为正，现金流出现值为负)，所得到的总和，就是投资方案的净现值。 ·
③对投资方案进行评价。若净现值为正，则表明该投资方案的报酬率高于预期的报酬率，故应接受该投资方案；若净现值为负，则表明该投资方案的报酬率低于预期的报酬率，故应拒绝该投资方案；若决策者需从一些互斥的投资方案中进行选择，则应选取净现值最高者。投资方案的净现值计算公式如下：

式中：t为时间，t：0为刚进行投资的时间(即第1年初)，t=l为投资一年后(即第1年末)t=2为投资两年后，(即第2年末)依次类推。
k为适当的报酬率或资金成本率，NCFt为现金流量净额，NCF0为期初的现金流出净额(即期初投资总额)，NCFl为第一年后现金流人净额，NCF2为第二年后现金流人净额，依次类推。其中净现金流人为正，净现金流出为负。
净现值法的理论根据非常浅显易懂。因为，从投资角度而言，公司的整体价值乃是公司每个投资方案的个体价值之和。如果公司选择的投资方案的净现值为零，则采用该方案后，原有股东的财富并不会因而增加一一尽管公司的规模变大，但股价仍然不变。然而若公司采用的是具有正的净现值的投资方案，则原有股东的财富就会增加，股
价也会因而随之提高。

　　(2)获利指数法(ProfitabilitylndexMethod)。获利指数是指各年净现金流量的现值总额相当于投资总额的倍数，是一种反映投资回收能力的相对指标。其计算公式如下：《’—NCFt—
H二：t=l 0+k)t—NCPo其中：分子吝{NCFt厂为各年回收额即现金净流人量的现值总和；分母NCFo为投资总额‘k为资金成本率。由于净现值是一个绝对值，只能反映投资获利的数量，不能反映获取税后净现金流人的能力，因此，为了进一步比较与分析投资方案，还需利用获利指数这个指标评价。当获利指数≥1，意味着收回投资成本以外，还可获利，接受投资方案；获利指数<1，意味着连投资成本不能回收，应该拒绝投资方案。

　　(3)内部报酬率法(InternalRateofReturnMethod)。内部报酬率，就是投资方案的内在报酬率，它是一个能使该投资方案的净现值为零的贴现率，此时：投资成本的现值：投资收入的现值1NCFo；+滞’iNCF2；+…’iNCF．；’。即：吝iNCFt；’。在上述公式中，NCFt、n均为已知，只有i为未知，因而我们就可以通过解方程式求解出未知数i一一即投资方案的内部报酬率。假设各年的净现金流量是不相等的，则解上述方程式可以通过以
下三种具体方法。

　　①试误法。在应用试误法时，我们首先要主观地选用一个贴现率，再用此贴现率去计算投资方案的净现值。如果净现值为零，则表明此 ’一贴现率正是我们所求的内部报酬率。如果净现值为正，我们就必须提高贴现率，再重新计算净现值；否则就应降低贴现率并重新计算净现值；上述步骤不断重复，直至我们找到一个可使净现值为零的贴现率为止。如果相邻两个贴现率使某方案的净现值接近于零，且一个高于零而另一个低于零，则我们可用线型插补法求出其近似值。P12吝嚣属品公式中，ⅣTt为第t年的投资额，m为投资的时间。

　　(三)投资决策方法之选择
　　在某种条件下，如资本投入规模或现金流量不同，采用由于不同的决策方法常会使决策者据而制定出不同的接受或拒绝的决策，所以我们还需进一步研究，投资决策的五种方法中，到底哪种方法才是最佳的决策方法?我们认为最佳的决策方法是净现值法，因为：
　　1．净现值法符合资产的本质特征。资产的实质是未来的获利能力，无形资产的实质是未来超额获利能力，投资者进行决策时依据的是无形资产预计实现的超额获利能力的资本化现值来决定投资的取舍，净现值法符合无形资产的本质特征。
　　2．净现值法有助于决策者作出能实现企业理财目标的决策。现代企业理财目标是股东财富或企业价值最大化，而企业理财目标的具体表现是通过个别资产的价值最大进而实现整体资产价值最大化。一个能使决策者持续地做出正确的投资决策的方法必须具备下述三种性质：
　　(1)它必须将投资方案的寿命周期中所有的现金流量都考虑进去；
　　(2)它必须考虑到货币的时间价值一一要能反映出“现金流量发生的时间越早，其价值就越高”这一事实；(3)它必须能够使决策者得以在一些互斥的投资方案中选出一个能使股东财富最大或公司股价达到最大的投资方案。如果由一个以上的决策方法能达成上述目标，那么只有最容易使用的方法才是最佳的决策方法。回收期法并未将投资方案的全部现金流量都考虑进去，也没有考虑货币的时间价值；平均报酬率法虽然克服了回收期法的第一个缺点，考虑了全部现金流量，但是没有考虑货币的时间价值的缺点依然存在并且更加严重；净现值法、内部报酬率法和获利指数法虽然都具备了(1)和(2)的性质，且当投资方法彼此独立时，这三种方法都能做出正确的评价。但只有净现值法在任何情况下都能达到上述
　　(3)的要求，因为，在没有资本限量的条件下，净现值越大，绝对收益越多，越有利于实现理财目标。

　　3．净现值法能帮助决策者作出最合理的决策。在一般情况下，就同一投资方案而言，无论是运用内部报酬率法还是净现值法，都可以·得出相同的拒绝或接受的结论，因为资金成本率越低，投资方案的净现值就越大：反之，资金成本越高投资方案的净现值就越小；资本成本率等于内部报酬率时，投资方案的净现值为零；资金成本率大于内部报酬率时，投资方案的净现值将出现负数。对彼此相互独立的投资方案而言，内部报酬率越高，在一定的资金成本率下可以获得的净现值也就越多，因而作出的判断亦无二致，即决策者根据内部报酬率的大小决定接受或拒绝某投资方案，则根据净现值法亦会作出相同的决定。因为：
　　(1)根据内部报酬率法规，只要投资方案的内部报酬率大于其资金成本率，决策者就可以接受它；(2)在一般情况下，若投资方案的内部报酬率大于其资金成本率，则其净现值一定为正。但对不同的相互排斥的投资方案而言，情况就不同了。比如有两个互斥的投资方案，我们可以二者择其一，如果两个方案的现金流量的时间不一致，用净现值法和内部报酬率法评价的结果可能得同相反的结论。造成净现值法与内部报酬率法冲突的最根本原因，是两种方法对再投资的报酬率的假设不同。净现值法是假设将投资产生的现金流量再投资后得到的报酬率等于该方案的资本成本；内部报酬率法是假设将方案产生的现金流量再投资后得到的报酬率等于其内部报酬率。在决策过程中，净现值法总能得出正确的结论，内部报酬率法则不尽然，因此净现值法要优于内部报酬率法。一般情况下，净现值法与获利指数法得出的结论是相同的。但当原始投资规模不同时，可能会得出相反的结论。获利指数法只反映投资回收程度，不能反映投资回收额多少。在没有资本限量的条件下，净现值越高，企业收益越大，因此净现值法是最佳决策标准。 综上所述，贴现法优于非贴现法，净现值法又优于内部报酬率和获利指数法。因此，净现值法是五种投资决策方法中最好的，进行无形资产投资决策时将净现值法作为最佳决策方法。但任何投资决策方法都不是完美无瑕的，净现值法也是如此。人们在使用净现值法进行决策时，需要对预期收益、资本化率、投资期限和收益期限作出合理的预期，而这些要素的确定受主观因素影响较大，决策者的知识、经验、判断断能力都会对决策结果的正确性产生影响。但无论如何收益现值法仍不失为一种首选方法。

　　(四)投资决策程序及要素确定
　　无形资产的投资决策大致有以下五个步骤：
　　(1)估计投资方案的各期预计现金流量；
　　(2)估计现金流量的风险；
　　(3)计算投资方案的资金成本率(折现率)；
　　(4)计算现金流人量现值与现金流出量现值；
　　(5)计算净现值并作出是否投资的决策。对无形资产投资决策程序化、系统化，有利于提高投资决策的效率与质量，减少决策失误率。而对决策结果产生重大影响的有关要素的确定，又是投资决策中需要面对的重要问题。在使用净现值法进行无形资产投资决策时，最重要的影响因素有现金流量和贴现率。

　　1．现金流量的预测。
　　(1)现金流量预测应注意的问题。在分析投资方案时，最重要也是最困难的步骤就是估计方案的现金流量一一亦即估计方案所需的资本支出以及该方法每年所能产生的净现金流人量。在做现金流量预测时，会牵涉到很多的变量，而且需要技术人员、销售人员、采购人员、生产人员、财会人员等众多人员的参与。在估计投资方案的现金流量时，公司的财务人员所能发挥的主要功能是：第一，将营销、工程技术等各采购部门预测的结果进行协调；第

　　二，使各部门进行预测时所依据的基本假设都保持一致；第三，纠正预测者个人对投资方案的好恶而产生的偏差。其中第三个功能尤为重要。因为有些好大喜功的部门经理常由于他个人特别喜爱某个投资方案的缘故，会高估现金流人量或低估其投资成本。致使一个原本不可行的方案成为有利可图值得一试的方案。预测的结果是否具有高度的准确性，还要视该结果的概率分布而定，概率分布的形状越窄，其预测结果产生的偏差越小，因而准确程度就越高。需特别指出的是，在预测投资方案的现金流量时，预测者若能了解所使用的一些数据，并把握它们与一些基本经济数据，如国民生产总值等的关系时，则财务经理就可据此估计出在不同的经济情况下，执行某投资方案后可能出现的结果，编制弹性预算，从而提高预测的准确程度。

　　(2)相关现金流量的预测。在估计无形资产投资方案的现金流量时，非常重要的步骤之一就是找出该方案的相关现金流量(relevantcash flow)，亦即在进行投资决策时，必须考虑在内的那些由公司内部产生的现金流量。在确定投资方案的相关现金流量时必须遵守下面两条重要的原则：首先，在进行投资决策分析时，我们应该根据投资
方案所能产生的现金流量而非会计利润来决定接受或拒绝它。由于会计利润的高低会影响公司所得税的多寡，故就确定所得税这一目的而言会计利润的确非常重要。但为了确定投资方案的价值，现金流量就更为重要。因此在投资决策过程中，我们仅对投资方案的净现金流量而非会计利润产生兴趣。净现金流量与会计利润的关系是：净现金流
量：税后净利+摊销费用。其次，只有增量的现金流量(incrementalcashflow)才是与无形资产投资决策相关现金流量。在评估无形资产投资方案是否可被接受时，我们最重视的是那些直接由投资方案产生的现金流量，这些现金流量就是无形资产投资引起的增量现金流量，它们代表投资方案被接受或否决后，公司总现金流量因而发生的变动。在预测无形资产投资方案的净现金流量时，决策者应着手从以下几个方面考虑：与无形资产有关的现金流出。与无形资产有关的现金流出包括无形资产投资成本、无形资产试用过程中追加的费用及无形资产投入使用后生产产品的成本、费用、税金等。投资成本是指购建无形资产时发生的各项支出，如果是从外部购进的无形资产，就是企业支付的无形资产转让价格；如果是企业自行开发的无形资产，包括开发过程中发生的材料、设备、人工、注册、法律咨询等费用。追加费用是指无形资产试运转过程中发生的一切支出，如一项技术投入使用发生的技术培训费、培训人员工资等，一项专利技术缴纳的专利年费和其他维护费用等。成本费用和税金是指无形资产投入使用后增加产品产量引起的成本费用和税金增加额。与无形资产有关的现金流人。与无形资产有关的现金流人包括无形资产使用增加的销售收入、无形资产使用所节约物化劳动和活劳动消耗和其他无形资产带来的节约额。销售收入的增加可通过市场调查将无形资产使用前后对比，产品销售价格的提高和销售量的增长来预测；物化劳动和活劳动消耗的节约额可通过无形资产发挥作用后引起设备生产率提高、材料消耗降低率、人工成本节约程度等来预测。无形资产净现金流量。无形资产使用引起的现金流人减去现金流出就是净现金流量。企业要预计在正常生产条件下，一项无形资产发挥作用后，在渴望持续发挥作用的年限内创造的盈利，这些盈利主要指无形资产使用而引起的，在计算时应从预计总盈利额中扣除原有资产的盈利。影响无形资产盈利能力的因素有销售收入、销售成本和税金，销售收入减去销售成本减去应纳税金就是税后净利，加上无形资产累计摊销额，就是无形资产净现金流量。净现金流量是评价无形资产项目在经济上是否可行，能否获得较大的经济效益，从而进行投资决策的主要指标。

　　2、贴现率的确定。无形资产是风险极高的长期资本投资。其投资无论是采用外购还是自行研制开发方式，总是需要企业筹措资金以满足投资的需要，因此在不考虑投资风险和通货膨胀因素影响的条件下，无形资产投资补偿的最低限度应是加权平均资本成本率；如果考虑风险因素而不考虑通货膨胀因素影响，则无形资产投资价值补偿的标准应是加权平均资金成本率+风险报酬率；如果通货膨胀持续较长时间，而且通货膨胀率较高的情况下，无形资产投资价值补偿应采用加权平均资金成本加风险报酬率加通货膨胀率标准。当前，我国的物价指数一直比较平稳，而且国家也支持采用稳定的物价政策，因此现阶段的无形资产投资的现金流量贴现率相应采用资本成本率加风险报酬率方式比较适宜。

　　(五)风险的衡量及其决策
　　上述对无形资产预计现金流量的估算是建立在预计未来的现金流量肯定能够实现的假设基础之上，但事实往往是现金流量的实现要受市场、企业等多种因素影响，从而使企业盈利的实现带有很大的不确定性，这就是无形资产投资风险。在进行无形资产投资决策时，决策者必须考虑到两种性质的风险。(1)市场风险，又叫贝他风险，它是由某因素变化给所有投资带来损失的可能性。如经济发展状况、国家政策的调整、战争、经济危机等宏观因素，影响到所有无形资产投资收益实现。从投资者角度看，这种风险是不可消除的，从企业角度看，这种风险对不同的投资对象会产生不同的影响；(2)公司特有风险。由于公司内部原因对个别投资造成的经济损失的可能性。如技术更新缓慢、市场竞争失败等，使得无形资产投资收益实现具有不确定性。从投资者角度看，这种风险可以通过多角投资分散，但从企业角度看，是必须要正视的一种重要风险。无形资产投资成本与其盈利之间的弱对应性特征，决定无形资产投资的风险性更强，因此，无形资产投资决策必须要考虑风险问题。既然风险肯定存在，投资者进行投资决策时要衡量风险的大小，作为决策必须要考虑要素之一，因此要研究衡量风险的基本方法。目前，国外评价投资风险时使用的基本方法依风险种类不同有以下几种：

　　1．公司风险的衡量方法。
　　(1)敏感系数。无形资产投资方案的现金流量受很多因素的影响，这些变量只要发生变化，投资方案的净现值就会随之改变。敏感系数就是指在其他条件不变情况下，某些关键量发生变化给投资方案净现值带来变动的程度。敏感系数计算公式如下：
　　　　　　净现值变动百分比
敏感系数= ——————————
　　　　　　因素变动百分比
若敏感系数为2，表明某因素增减一倍，净现值会增减2倍；若敏感系数为1，表明净现值与某变量同倍速度增减。敏感系数越大，表明该方案净现值对关键变量的敏感度越高，则该方案的风险越大：反之，则风险越小。
敏感系数作为衡量公司风险大小的一种专门技术，具有简单易懂、便于操作的优点。但也有它的不足，一般而言，投资方案的风险取决于两个因素：①它对关键投入变量的敏感性；②关键变量值在概率分布中的可能范围。而敏感系数只考虑了第一个因素，因而无法准确衡量出投资方案的公司风险。

　　(2)弹性分析。弹性分析是将关键变量的期望值按预期可能发生状况如良好、一般、较差，分别计算出不同状况下的净现值，然后将各种情况下的净现值差异比较来确定投资方案风险的一种方法。若各种情况下的净现值差异较大，则风险较低。举例说明如表10—2—1所示。
表10—2—1 弹性分析结果
状况 预计销量 净现值
良好 　3000 　4000
较差 　200 　(2000)
弹性分析考虑了关键变量对净现值的敏感度和净现值的可能范围，但它无法指出不同状况发生的概率。

　　(3)蒙特卡罗模拟。蒙特卡罗模拟是将敏感分析和关键变量的 既率分布相结合，以衡量投资风险的技术方法。在做蒙特卡罗模拟时，首先是确定影响投资方案净现值的关键变量，然后针对每个变量估计它可能出现结果的概率，得出概率分布。最后进行电脑模拟分析。举
例见表10—2—2。
表10—2—2 技术投资方案的增量销售额的概率分布
增量销售额 概率 随机数
　　1000 　0．05 0～4
　　2000 　0．2 5～24
　　2500 　0．5 25474
　　3000 　0．2 75～94
　　4000 　0．05 94'-'99
一个关键变量选出一个随机数以决定该变量的值。如电脑选出增量销售额的随机数·30，则意味着电脑将以2500元作为增量销售额进行模拟，其他关键变量也以同样的方法产生。其次，电脑根据每一个关键变量值计算投资方案的现金流量及净现值并将结果储存起来。此后用同样方法进行模拟约500多次。最后，电脑将500次模拟后计算的净现值由小到大排列，并算出净现值期望值、净现值标准差及其他汇总性统计数据，再将结果打印出来。净现值期望值五二曼A：xP,icl标准差6：，／i(A：—五》(坪式中：Ai代表各次模拟的净现值；
五代表净现值期望值；巧代表标准差；n代表可能出现概率。净现值期望值反映的是投资方案的获利能力，净现值标准差衡量的可能出现的净现值与净现值期望值的变异性一一即衡量的是投资方案的风险，标准差越大，方案的风险越高。但标准差仅能对投资规模相同的投资方案进行比较。为比较不同投资规模的方案风险，还需借助一个能将投资规模标准化的统计量，即变化系数(标准离差率)指标，变化系数的计算公式如下：
变化系数二CV二兰A
该指标反映的是投资方案每一元的预期净现值所具有的风险。变化系数越大，风险越高。

　　2．市场风险的衡量。
　　(1)纯游戏法。亦称对比法，指在评价投资方案的风险时，找出与投资方案相同或类似的公司，根据这些公司的市场风险系数来决定该投资方案的市场风险系数。在对无形资产投资方案进行选择时，往往很难找出与之相同或相似的公司，从而使该法的应用受到限制。

　　(2)会计测量法。对于上市公司来讲，估计市场风险系数的一
　　般程序是以某一特定公司的普通股报酬率(自有资本报酬率)为函数，以市场投资组合的报酬率为自变量，再用回归分析法计算公司的市场风险。而对于未上市的公司而言，由于不能用股票市场资料进行回归分析，只能采用个别公司的资产报酬率(总税前利润／总资产)做函数，以众多公司所构成的投资组合的平均资产报酬率为自变量，进行回归分析。因这种方法用的是会计数据，故叫会计测量法。企业在进行无形资产投资决策时既要考虑市场风险，又要考虑公司特有风险，这是因为：从投资者角度看，如果是拥有高度多角化投资组合的投资者，他更关心的应该是市场风险，而对那些多角化程度不高的投资者来说，他们比较重视的是公司风险；很多财务理论认为，不管投资者是否从事多角化投资，在决定投资必要报酬率(贴现率)时，对两种风险要同时考虑，而且，国外针对必要报酬率的决定因素所做的实证研究，也得出公司风险与市场风险同等重要的结论。总之，市场风险、公司风险对无形资产投资决策同等重要。但目前国内外还没有明确而绝对的标准来衡量投资方案的风险。而上述风险衡量方法，充其量也只能比较模糊而相对的标准来决定投资方案的风险，因此，在确定投资方案风险大小时还免不了主观判断的影响。

　　3．风险的投资决策。考虑无形资产投资风险因素进行决策的方法很多，主要有两种：一是依照风险调整贴现率的方法，二是依风险大小调整现金流量的方法。

　　(1)调整贴现率决策方法。把与特定投资项目有关的风险报酬加到资本成本率或必要报酬率中，以这个含有风险的报酬率作为贴现率，计算无形资产投资项目净现值的方法叫调整贴现率法。按风险调整贴现率法的净现值计算公式如下：
、，n1， 县现金流量期望值：
”’’’三—亍五可——
式中：K代表含风险的贴现率。根据风险与报酬关系理论，投资者冒风险越大，其所要求的报酬率越高；反之，报酬率越低。风险大的投资项目，贴现率就高；反之，风险小的投资项目，贴现率就低。按风险大小来确定贴现率的方法主要有两种：

　　①资本资产定价模型法。根据资本资产定价理论，投资报酬率由无风险的最低报酬率和风险报酬率两部分组成。风险有市场风险和公司风险两种，公司风险可以通过多角化投资来分散，市场风险是不可分散的风险，所以需要特别注意市场风险。按特定投资项目风险确定的贴现率计算公式如下：
Kj：Rf+pj(Rln—Rf)
式中：蝎表示含风险的贴现率；Rf表示无风险报酬率；p；表示不市场平均风险必要报酬率。

　　②风险报酬率模型。
K=Rf+bv
式中：K表示含风险报酬率；Rf表示无风险报酬率；b表示风险报酬斜率；v表示变异系数。

　　(2)调整现金流决策方法。在风险投资决策中，由于风险的存 在使各年的现金流量变得不肯定，因此，需要按风险情况对各年的现金流量进行调整，这种调整是按照一定系数(叫做约当系数，指不肯定的一元现金流量期望值相当于肯定的一元现金流量期望值的金额) 把不肯定的现金流量调整为肯定的现金流量，然后，用无风险贴现率
计算投资方案净现值来评价投资方案优劣的决策方法。净现值计算公式如下：
NPV=·d,NCFt—
式中：d，表示风险调整系数(约当系数)，i表示无风险贴现率。 调整现金流量的关键是确定风险调整系数。对风险调整系数的确 定方法主要有三种：

　　①主观判断法。根据决策者对风险的态度来选择风险系数，冒险这种方法受决策者主观因素影响较大。
　　②经验数据法。决策者首先确定投资方案的变异系数(CV)，然 后，根据变异系数与风险调整系数之间的经验对照关系来选择风险调整系数。假定变异系数与风险调整系数之间的对应关系如表10—2—3。
表10—2—3 变异系数与风险调整系数对昭
变异系数 风险调整系数
0．00，、·0．07 1
0．08'-'0．15 0．9
0．16～0．23 0．8
0．24'---0．32 0．7
0．33·、·0．42 0．6
0．43·、·0．54 0．5
0．55～0．7 0．5
公式法。在风险酬率和无风险最低报酬率之间的函数关系已知的条件下，可以利用下面公式计算风险调整系数。
风险调整系数d，二尸”二， K表示有风险报酬率。

　　五、编制项目投资预算
　　编制无形资产投资预算的目的是将无形资产投资计划安排、投资 项目的现金流量、投资期限等纳入预算，以明确企、I》今后无形资产投资的奋斗目标。通过编制预算使各部门统酬兼顾，积极筹措资金，安排 排好无形资产项目投资；无形资产投资预算是企业控制投资计划执铲 情况的重要依据；也是企业考核无形资产投资决策偏离程度的标准， 一旦发现偏差应及时进行修正。 目前，国内外只重视固定资产投资预算编制，还没有编制无形资 产投资预算的先例，说明对无形资产投资的管理还没有引起企业的高 度重视。今后随着无形资产在企业总资产中投资比例的增加，无形资 产投资预算的编制会受到更多的重视。各项无形资产投资预算的举锣